蓝晓科技(300487)：业绩基本符合预期 持续看好平台公司发展潜力

公司发布2024 年报：报告期内，公司实现营收25.54 亿元（YoY+3%），归母净利润7.87 亿元（YoY+10%），扣非归母净利润7.45 亿元（YoY+3%），销售毛利率49.47%，同比+0.80pct，净利率31.11%，同比+2.12pct。其中，24Q4 单季度实现营收6.62 亿元（YoY-27%，QoQ+11%），归母净利润1.91 亿元（YoY-4%，QoQ-1%），扣非归母净利润1.67 亿元（YoY-25%，QoQ-10%），业绩基本符合预期。24Q4 单季度公司销售毛利率51.82%，同、环比分别变动+2.79pct、+0.62pct，净利率29.01%，同、环比分别变动+7.04pct、-3.25pct。费用方面，24Q4 销售、管理、财务、研发费用分别为0.55、0.34、-0.24、0.39 亿元，环比分别变化+0.39、+0.11、-0.38、+0.08 亿元，同时计提资产、信用减值损失合计0.25 亿元，对业绩带来一定拖累。公司公告24 年度利润分配预案：


　　拟每股派发红利0.6 元（含税），年度分红及前三季度分红合计派发现金红利占年度归母净利润比例46%。


　　公司发布2025 年一季报：报告期内，公司实现营收5.77 亿元（YoY-9%，QoQ-13%），归母净利润1.93 亿元（YoY+14%，QoQ+1%），扣非归母净利润1.90 亿元（YoY+15%，QoQ+14%），业绩基本符合预期。25Q1 单季度公司销售毛利率50.79%，同、环比分别变动+5.37pct、-1.03pct，净利率33.90%，同、环比分别变动+6.79pct、+4.89pct。


　　24 年多肽载体拉动生命科学板块增长，水处理与超纯水、金属资源、化工催化等板块持续放量，盐湖提锂项目确认下滑明显。根据公司2024 年年报数据披露，公司基础业务（扣除盐湖提锂系统装置）收入24.55 亿元（YoY+25%），连续多年稳定增长，业务底盘稳健，成长动能明显；盐湖提锂大项目收入0.99 亿元（YoY-81%），这与锂资源行业的周期性景气度和项目执行进度有关。分产品看，吸附材料实现销量6.37 万吨（YoY+34%），营收19.86 亿元（YoY+28%），毛利率52.85%，同比+1.72pct。其中，根据下游应用领域划分：金属资源、生命科学、水处理与超纯化、节能环保、食品加工、化工与催化、以及其他分别实现营收2.56、5.68、6.88、1.81、0.56、2.02、0.36 亿元，同比分别变化+30%、+28%、+34%、-2%、+28%、+42%、+14%。此外，系统装置营收（包括盐湖提锂大项目）4.69 亿元（YoY-43%），毛利率31.05%，同比-13.87pct；技术服务营收0.64亿元（YoY-2%），毛利率79.55%，同比+33.63pct。材料销售的持续稳定增长，一方面弥补了行业周期性带来的提锂大项目的收入下滑，另一方面也不断提升了公司盈利的稳定和质量。


　　多元化下游应用布局稳步推进，看好生科、超纯水、金属资源等板块发展潜力：1）生命科学板块，固相合成载体业务持续受益下游GLP-1 多肽类药物放量，ProteinA 亲和填料、离子交换类产品、复合模式填料等在客户端均取得良好进展，相关临川项目稳步推进，同时公司持续进行全球化营销和技术服务网络布局，并陆续完成固相载体车间、琼脂糖/葡聚糖车间的扩建，还计划新建GMP 生产车间及独立的生科园区；2）水处理与超纯化板块，高端饮用水市场渗透率继续提升，尤其超纯水领域实现显著突破，部分重点半导体企业已实现实质性订单落地，面板领域顺利实现多条新建水线的全线供货，业务进入爆发式增长；3）提锂及金属资源板块，截至目前公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目合计碳酸锂/氢氧化锂产能10 万吨，24 年以来公司顺利完成国投罗钾项目交付，重点项目国能矿业结则茶卡项目首条产线试运行顺利，助力西藏提锂产业化突破。此外，公司围绕新能源金属领域持续拓展，其中红土镍矿提镍、钴提取及回收、石煤提钒领域已签订多个工业化项目；氧化铝母液提镓始终保持较高市占率，在提铀领域持续对国外品牌进行替代。


　　投资分析意见：维持公司2025-2026 年归母净利润预测10.15、12.06 亿元，新增2027 年归母净利润预测为14.53 亿元，当前市值对应PE 为22、19、16X，维持“增持”评级。


　　风险提示：1）行业竞争加剧风险；2）核心技术泄露、技术人员流失及技术更迭风险；3）新技术产业化进度不及预期风险。

□.马.昕.晔./.宋.涛./.周.超    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司