蓝晓科技(300487)：基本仓业务韧性强 2025年一季度业绩同比提升

事件:


　　2025 年4 月23 日，蓝晓科技发布2024 年年度报告及2025 年第一季度业绩报告公告：2024 年，公司实现营业收入25.54 亿元，同比增加2.62%；实现归属于上市公司股东的净利润7.87 亿元，同比增加9.79%；加权平均净资产收益率为21.33%，同比下降1.79 个百分点。销售毛利率49.47%，同比增加0.80 个百分点；销售净利率31.11%，同比增加2.12 个百分点。


　　其中，公司2024Q4 实现营收6.62 亿元，同比-27.40%，环比+10.89%；实现归母净利润1.91 亿元，同比-4.04%，环比-0.79%；ROE 为4.99%，同比减少0.97 个百分点，环比减少0.29 个百分点。销售毛利率51.82%，同比增加2.79 个百分点，环比增加0.62 个百分点；销售净利率29.01%，同比增加7.04 个百分点，环比减少3.25 个百分点。


　　2025 年一季度，公司实现营收5.77 亿元，同比-8.58%，环比-12.91%；实现归母净利润1.93 亿元，同比+14.18%，环比+1.22%；ROE 为4.81%，同比增加0.01 个百分点，环比减少0.18 个百分点。销售毛利率50.79%，同比增加5.37 个百分点，环比减少1.03 个百分点；销售净利率33.90%，同比增加6.79 个百分点，环比增加4.89 个百分点。


　　投资要点:


　　吸附材料持续驱动，2024 年归母净利润同比提升


2024 年，公司实现营业收入25.54 亿元，同比增加2.62%；实现归属于上市公司股东的净利润7.87 亿元，同比增加9.79%。分板块看，盐湖提锂大项目收入0.99 亿元，同比-80.96%，主要受锂资源行业的周期性景气度下降和项目执行进度影响；基础营业收入24.55 亿元，同比+24.71%，2019 年至今连续多年稳定增长。受益于水处理与超纯化、生命科学与金属资源等多领域的快速发展，公司吸附材料的产销量继续保持双增趋势，总产量6.57 万吨，同比增加33.4%；销量6.37 万吨，同比增加33.6%。随着公司国际化战略的坚定实施，2024 年，公司实现海外营收6.55 亿元，同比大幅增长45.1%，显著　　高于国内业务增长。


　　期间费用方面，2024 年公司销售费用为1.11 亿元，同比+24.43%；管理费用为0.98 亿元，同比-8.89%；研发费用为1.46 亿元，同比-0.97%；财务费用为-0.09 亿元，上年同期为-0.20 亿元，主要系汇兑收益减少所致。


一季度归母净利润同比增长，全年业绩有望持续提升


2025 年一季度，公司实现营收5.77 亿元，同比-8.58%，环比-12.91%；实现归母净利润1.93 亿元，同比+14.18%，环比+1.22%。经营活动现金净流量1.47 亿元，同比+0.74 亿元，主要系上期应付票据到期兑付所致。投资活动现金净流量-0.11 亿元，同比+4.21 亿元，主要系本期理财产品转定期存单所致。2025Q1，公司销售毛利率50.79%，同比增加5.37 个百分点，环比减少1.03 个百分点；销售净利率33.90%，同比增加6.79 个百分点，环比增加4.89 个百分点。展望全年，随着公司生命科学、水处理等业务的快速发展，以及盐湖提锂项目的有序交付，看好业绩持续增长。


生命科学受益固相合成载体持续拉动，水处理持续放量


公司基本仓业务“底盘”稳健，呈现三年翻一番。据公司公告，基本仓业务收入2019 年-2024 年分别为6.3 亿元、8.2 亿元、10.8 亿元、16.4 亿元、19.7 亿元、24.5 亿元，韧性十足。其中，生命科学领域，公司凭借seplife 2-CTC 固相合成载体和sieber 树脂已成为多肽领域的主要供应商，2024 年，生命科学板块实现营业收入5.68亿元，同比增长28%。同时，2024 年，公司陆续完成了固相载体车间、琼脂糖/葡聚糖车间的扩建，产能分别达到120t 和70000L；计划新建GMP 高等级生产车间及独立的生命科学园区，致力于产品质量和稳定性提升。水处理领域，高端饮用水市场具有刚性特点，市场空间大，经过几年努力，公司已经与头部客户形成长单合同，市占率有望持续上行；同时，依托喷射法均粒技术，超纯水树脂实现了显著突破，部分重点半导体企业已实现实质性订单落地，在面板领域顺利实现多条新建水线的全线供货。2024 年，水处理与超纯化板块实现销售收入6.88 亿元，同比增长34%。生命科学业务和水处理相关业务的快速发展有望驱动公司中长期成长。


盈利预测和投资评级


　　结合2024 年的业绩表现，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2025-2027 年营业收入分别为32.83、42.45、55.61 亿元，归母净利润分别为10.59、13.71、18.72 亿元，对应PE 分别21、17、12 倍，考虑公司的研发优势及长期成长能力，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；新技术产业化进度的风险；下游应用领域变化的风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；国际业务拓展风险；全球贸易摩擦加剧风险；行业竞争加剧风险。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.陈.云    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司