康希诺(688185)公司2024年年报点评：业绩持续增厚 多管线获批在即

本报告导读：


　　公司上市产品销售额持续提升，同时研发管线充沛，多管线获批在即，给予“增持”评级。


　　投资要点：


　　给予增持评 级 。 我 们 预 计 2025-27 年 公 司 营 收 分 别 为10.53/14.00/17.39 亿元，分别同比增长24.5/32.9/24.2%；2025-27 年归母净利润为-0.10/1.43/2.85 亿元。我们假定永续增长率3.00%，WACC 值9.24%，目标价为66.73 元，给予“增持”评级。


　　2024 年，公司实现营业收入8.46 亿元，同比增长137.01%，如果剔除2023 年同期的新冠疫苗预估退货影响，2024 年营业收入同比增长38.68%。公司实现归母净利润-3.79 亿元，同比亏损减少74.45%。


　　流脑疫苗销售持续增长，扩龄申请获受理。2024 年，随着流脑疫苗产品的推广和市场导入，两款流脑结合疫苗实现销售收入约 7.94 亿元，同比增长41.31%。同时，MCV4 的药品补充申请已获国家药品监督管理局受理，适用人群年龄范围拟由“3 月龄~3 周岁（47 月龄）儿童”扩大至“3 月龄~6 周岁（83 月龄）儿童”。我们认为，如果公司扩龄申请顺利获批，将有助于产品市占率的进一步提升。


　　在研管线充沛，多产品获批在即。1）PCV13i：2024 年2 月产品上市申请获受理，预计于2025 年内获批上市；2）婴幼儿用DTcP：


　　2024 年12 月，前三针基础免疫的上市申请获受理，后续公司将适时提交加强免疫数据；3）青少年及成人用Tdcp：于2024 年12 月正式启动 II/III 期临床试验，已完成III 期临床受试者入组；4）DTcPHib-MCV4 联合疫苗：2025 年2 月获批临床；5）吸附破伤风疫苗：


　　2025 年2 月注册申请获受理；6）重组脊髓灰质炎疫苗：2024 年12月，于印尼启动于特定年龄婴幼儿中的I/II 期临床试验并完成I 期临床首例受试者入组；7）PBPV：已获得I 期临床积极初步结果；8）重组带状疱疹：该产品于加拿大的I 期临床正在进行中。


　　风险提示。研发不及预期风险，监管要求变化风险，销售不及预期风险。

□.余.文.心./.周.航./.张.子.彤    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司