景津装备(603279)：短期业绩承压 现金流明显好转

事件描述


　　公司发布2024 年年度报告，实现营收61.29 亿元，同减1.92%；实现归母净利润8.48 亿元，同减15.86%；实现扣非归母净利润8.41亿元，同减14.84%。


　　事件点评


　　业绩短期承压，新能源占比明显下降。主要下游应用领域占比方面，2024 年矿物及加工占比提升3.62pct 至30.24%；环保占比提升0.75pct 至26.51%；新能源占比降低5.37pct 至19.26%；化工占比降低0.79pct 至9.01%。


　　毛利率有所下降，费用控制良好。2024 年公司实现毛利率29.06%，同比降低2.69 pct，其中压滤机整机毛利率同减1.27pct 至27.83%；配件毛利率同减3.87pct 至43.76%；配套装备毛利率同减-9.62pct 至19.11%。2024 年公司期间费用率同减0.71pct 至9.44%，其中销售费用率同增0.4pct 至4.97%；管理费用率同减0.18pct 至2.47%；财务费用率同减0.04pct 至-0.48%；研发费用率同减0.89pct至2.48%。


　　成套装备快速放量，打造新增长曲线。2024 年，公司成套装备收入同比提升91.71%至8.06 亿元，正快速放量。公司致力于发展成为世界领先的过滤成套装备制造商，配套装备种类不断增多，发展潜力和市场空间较大，公司持续投入资金用于产品开发。产能端，公司过滤成套装备产业化一期项目已经建设完成，二期项目正在建设中，有望持续贡献产能增量。


　　现金流明显好转，持续大额分红回报投资者。2024 年，公司经营活动产生的现金流量净额为10.41 亿元，同比增加288.21%，主要原因系公司加强采购及库存管理，以及产能增加导致存货周转加快，叠加采购原材料现金支出减少所致。分红方面，公司2024 年每股分红金额高达1.06 元，股息率突出，回报投资者意愿较强。


　　盈利预测与估值


　　预计公司2025-2027 年营收分别为63.28、69.49、75.39 亿元，同比增速分别为3.23%、9.82%、8.48%；归母净利润分别为8.66、9.62、10.61 亿元，同比增速分别为2.13%、11.02%、10.32%。公司2025-2027 年业绩对应PE 估值分别为11.45、10.31、9.35，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　行业下行超出预期风险；成套装备、海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

□.刘.卓./.陈.基.赟    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司