永新股份(002014)：Q1经营稳健 看好海内外同步扩张

事件概述


　　公司发布2025 年一季报。Q1 公司实现营收8.48 亿元，同比+1.58%；实现归母净利润0.89 亿元，同比+2.89%；实现扣非净利润0.83 亿元，同比+3.06%；经营活动现金流净额-0.27 亿元，同比+62.26%。


　　分析判断:


　　产能稳步扩张，经营韧性十足


　　总体来看，2025Q1 公司实现营收8.48 亿元，同比+1.58%，在消费需求与国际局势变动的背景下，公司经营受到一定压力。公司公告子公司永新新材及陕西永新投资两个新项目，分别为年产2000 吨宠物食品包装材料、年产4500 吨精密注塑制品扩建项目，分别投资3000 万元、5000 万元，投资收益率为32.73%、43.59%，产能扩张稳步推进。分区域来看，2024 年海外收入占比12.81%，中美关税博弈下出口企业面对较强不确定性，但公司已公告在泰国设立办事处，可有效规避关税风险，后续有望进一步加大海外市场的布局，看好其后续在国内外市场同步成长。


　　盈利维持稳定，费用控制效果显著


　　盈利能力方面：2025Q1 公司毛利率21.30%，同比下降0.76pct，净利率10.55%，同比提升0.06pct，净利率提升主要系费用控制良好。费用方面，销售费用同比-13.16%。公司优化市场推广策略，品牌联动效应降低销售费用率至1.78%，同比-0.30pct；管理费用方面同比-14.24%，数字化管理提升效率，行政开支缩减，管理费用率降至3.82%,同比-0.71pct；研发费用同比-1.74%，研发费用率4.21%，同比-0.14pct，研发投入基本保持稳定；财务费用同比+246.20%，财务费用率0.12%，同比+0.21pct，主要系利息支出增加。公司通过精细化费用管控，在需求相对偏弱的环境中维持盈利能力。


　　投资建议


　　我们看好永新股份，公司作为塑料软包装行业龙头，综合实力突出，纵向一体化策略持续降本增效以及薄膜业务逐渐放量有望推动公司业绩实现稳定增长。在消费需求承压之下，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为38.18/41.20/44.26 亿元（前值38.57/41.89/45.38 亿元），EPS 分别为0.82/0.90/0.97 元（前值0.84/0.92/1.00 元），对应2025 年4 月23 日的收盘价11.43 元/股，PE 分别为14/13/12X。维持公司“买入”评级。


　　风险提示


　　1）消费复苏不及预期。2）产能投放进度不及预期。3）原材料价格波动。4）薄膜业务拓展不顺。

□.徐.林.锋    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司