亚香股份(301220)：营收历史新高 产能加速外移扩张全球市场

事件:


　　2025 年4 月23 日，亚香股份发布2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入7.97 亿元，同比增长26.4%；实现归属于上市公司股东的净利润0.56 亿元，同比减少30.5%；加权平均净资产收益率为3.5%，同比下降1.6 个百分点。销售毛利率为25.5%，同比减少6.6 个百分点；销售净利率为6.9%，同比减少5.7 个百分点。


　　其中，公司2024Q4 实现营收2.21 亿元，同比+41.8%，环比+3.0%；实现归母净利润0.11 亿元，同比-5.3%，环比+7.9%；ROE 为0.65%，同比下降0.06 个百分点，环比增加0.04 个百分点。销售毛利率19.6%，同比下降15.7 个百分点，环比减少7.9 个百分点；销售净利率4.6%，同比下降2.3 个百分点，环比增加0.1 个百分点。


　　投资要点:


　　积极拓展海外销售，2024 年公司营收达历史新高


2024 年公司实现营业收入7.97 亿元，同比增长26.4%；实现归母净利润0.56 亿元，同比减少30.5%。公司业绩下滑主要系产品价格竞争日趋激烈，利润空间进一步缩小所致。据公司2024 年年度报告，2024 年公司产品销量为2796 吨，同比增长20.3%，产品单价为28.50万元/吨，同比增长5.1%，但毛利率同比下滑6.6 个pct 至25.5%，产品单吨毛利为7.27 万元/吨，同比下滑16.6%。公司积极加强拓展海外销售渠道，持续关注海外市场的动态，积极响应客户需求。2024年公司实现出口销售5.54 亿元，同比增长32.0%，出口销售占比也同步提升3.0 个pct 至69.5%。


　　期间费用方面，2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.72%/11.90%/-2.60%/5.64%，同比分别+0.14/+0.74/-1.97/-1.42 个pct。其中，销售费用上升主要系1）销售团队人员扩充，对应的职工薪酬有所增加，2）业务收入规模增加使得产品认证检测费用增加所致；管理费用上升主要系资产折旧与摊销费用增加及股权激励计划产生的股份支付费用增加所致；财务费用下降主要系汇率变动较大、公司实现汇兑收益所致。


　　募投项目一期投产，公司2024Q4 营收同比大幅增长2024Q4，公司实现营业收入2.21 亿元，同比+0.65 亿元，环比+0.06亿元；实现归母净利润0.11 亿元，同比-0.01 亿元，环比+0.01 亿元。


　　公司2024Q4 单季度营收同比大幅增长主要系公司募投项目一期于2024 年11 月正式投产所致；泰国亚香正式投产后，正在有序开展生产经营活动，稳步释放产能并为公司带来业绩增量。


　　期间费用方面，2024Q4 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.87%/13.62%/-9.09%/8.21%，同比分别+0.48/+1.55/-10.54/-7.69个pct，环比分别+1.63/+1.64/-11.13/+3.08 个pct。经营活动现金流净额为0.20 亿元，同比-0.37 亿元，环比+0.15 亿元，主要系产品成本上涨及生产规模扩大造成的采购支出上升所致。


　　产能加速外移，购买ABT 股权提高市场竞争力


2024 年11 月，公司发布公告，公司募投项目一期（即泰国亚香）经过前期试生产，已完成对生产工艺、机器设备的安装调试，相关产线已正式投产。本次募投项目投产后，公司将新增香兰素1000 吨、橡苔200 吨、苯甲醛100 吨、苯甲醇50 吨、桂酸甲酯100 吨、凉味剂150 吨、叶醇150 吨产能，预计需要半年左右的时间达到设计产能，对公司的经营业绩具有积极的影响。此外，2025 年1 月，公司公告称，为了更好地把握香兰素市场扩张的趋势，并应对可能的地缘政治风险，进一步巩固和提升公司在全球香兰素市场的竞争地位，公司与泰国亚香、欣欣向荣经友好协商，签署《合作框架协议》，拟在泰国亚香现有工厂区域内拟新建一条合成香兰素生产线，欣欣向荣为其合成香兰素生产线提供技术支持。该生产线完全达产后，预计将实现4000 吨合成香兰素的年产能，将进一步扩大公司在海外市场的销售版图。


　　2025 年4 月23 日，公司发布公告称，公司拟通过在美国设立的全资子公司Asia Aroma Investment LLC 以3000 万美元购买Centrome Inc.（以下简称“ABT”）10%的股权。本次交易不会导致公司合并报表范围变更。ABT 是公司重要的客户，通过购买ABT部分股权，可以扩大公司的销售渠道，帮助公司更快地进入新市场及扩大市场份额，提升公司在市场中的竞争力。


　　盈利预测和投资评级


　　基于2024 年表现及香兰素市场情况，我们调整了公司盈利预期，预计公司2025-2027 年营业收入分别为13.79、16.38、18.28 亿元，归母净利润分别1.99、2.74、3.27 亿元，对应的PE 分别为32、23、19 倍。考虑到香兰素市场需求充足，公司新产能达产及股权收购预计带来销售增量，维持公司“增持”评级。


　　风险提示


　　产品价格下跌、原材料价格波动、新产能建设进度及业绩贡献不达预期、环保政策变动、客户集中风险、美国加征关税影响。

□.李.永.磊./.董.伯.骏    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司