瑞鹄模具(002997)：一季度业绩强劲增长 机器人业务布局提速

公司25Q1 归母净利润0.97 亿元，同/环比+28.5%/-0.3%，业绩强劲，符合预期。深入布局机器人产业，是安徽/奇瑞机器人产业的潜在受益标的，持续推荐。


　　25Q1 业绩符合预期，收入同比高增，在手订单充足1）收入端：收入7.5 亿元，同/环比+47.8%/+7.0%，分业务看，装备业务收入4.9 亿，同比+23.6%；零部件业务收入2.4 亿，同比+155%，主要客户奇瑞Q1 销量62 万辆，同比+17.1%。


　　2）利润端：归母净利润0.97 亿元，同/环比+28.5%/-0.3%，扣非净利润0.93亿元，同/环比+31.4%/-2.0%。利润增幅略低于收入增幅，主要受政府补助减少和信用减值增加影响。


　　3）毛利率：毛利率25.0%，同/环比+1.3pct/-1.8pct，与去年全年持平。其中，装备业务毛利率约30%，维持高位且同比提升，原因包括季节性因素，及可转债项目产能释放带来自制率提升。零部件毛利率约10%，年降影响2-3 个点，将随Q2 产销规模增长而改善。


　　4）费用率：25Q1 销售/管理/研发/财务费用率为0.7%/3.8%/3.9%/-0.05%，分别同比-1.0pct/-0.9pct/-1.7pct/+0.3pct，合计8.4%，同/环比-3.3pct/-1.5pct。


　　5）订单：Q1 末在手订单已超42 亿，维持强劲增长。24 年末为38.6 亿。


　　设立机器人子公司，深入布局机器人产业


　　汽车制造领域，公司持续深化机器人系统集成能力，启动开发智能协作机器人，推进工业机器人线体-线边-仓储物流全场景应用，加快无人化“黑灯工厂”智能制造方案落地推进；推进自动化产线和智能物流AGV 移动机器人的制造能力和产能规模，为订单承接提供保障。响应《安徽省人形机器人产业发展行动计划（2024—2027）》提出的“打造合肥、芜湖两个产业先导区”的战略部署，公司于1 月13 日成立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，主要从事工业机器人和智能机器人的研发、生产和销售。


　　主业高增长，“期权”有赔率，持续推荐


　　公司是奇瑞供应链核心标的，在奇瑞体内有卡位优势，是安徽/奇瑞机器人产业的潜在受益标的。主业持续高增，中期视角看好机器人“期权”价值释放。


　　预计2025-27E 归母净利润为4.50 亿/5.45 亿/6.77 亿元， 同比+29%/+21%/+24%，对应17.8x/14.7x/11.9x 2025-27E P/E。维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：行业景气度下行、配套车型销量不及预期、机器人业务不确定性

□.汪.刘.胜./.杨.岱.东    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司