申通快递(002468)：2024年归母净利润同比+205.2% 产能释放驱动效率提升

2024 年报及2025 年一季报业绩：


　　2024 年报：2024 年公司实现营业收入471.69 亿元，同比+15.26%；归母净利润10.4 亿元，同比+205.2%；扣非归母净利润10.17 亿元，同比+199.55%。其中24Q4 实现营业收入136.79 亿元，同比+18.05%，实现归母净利润3.87 亿元，同比+223.83%。2024 年实现经营性现金流39.44 亿元，同比+17.45%。


　　2025Q1：25Q1 公司实现营业收入119.99 亿元，同比+18.43%，实现归母净利润2.36 亿元，同比+24.04%。


　　2024 年行业区域性价格竞争较为激烈，公司深化精细化管理，推动全网降本增效2024 年单票情况：1）2024 年区域价格竞争仍相对激烈，公司单票快递收入为2.05 元，同比下降0.18 元，降幅为8.1%；2）24 年单票快递成本为1.94 元，同比下降0.21 元，降幅为9.7%；单票派费1.22 元，同比下降0.13 元；单票运输成本0.37 元，同比下降0.04 元。3）24 年实现单票归母净利润0.046 元，同比增加0.026 元，增幅为135%。


　　25Q1 单票情况：1）2025 年以来行业延续竞争态势，根据公司披露的月度经验数据，我们测算25Q1 单票快递收入约2.04 元，同比24Q1 下降0.13 元。2）25Q1 实现单票归母净利润0.04 元，同比-2%，公司单票归母净利润基本保持稳定。根据公司年报2025 年公司将继续深化精细化管理，推动全网降本增效。


　　产能继续跃升，全网共成长


　　2024 年公司完成快递件量227.29 亿件，同比+29.83%，高于行业平均水平，实现市占率12.98%，同比2023 年+0.83pct。2024 年，公司坚定“打造中国体验领先的经济型快递”战略目标，坚持“规模、体验、利润”三驾马车并驾齐驱、均衡发展的经营策略，持续推进三年百亿级产能提升项目，公司全年共完成42个改扩建项目，推动公司常态吞吐产能突破日均7500 万单，带动公司业务量及市场份额大幅增长。截至2024 年末，公司拥有干线车辆7412 辆，同比+23.7%，直达路由3496 条，同比提升12.2%。


　　25Q1 公司完成快递业务量58.07 亿件，同比+27%； 2025 年以来行业件量维持两位数增速，我们预计2025 全年行业有望实现15%的件量增速。 2025 年，公司将进一步加强与合作伙伴的定制开发项目，并与主流物流地产商、产业互联网平台、区域性龙头企业等合作伙伴开展基础设施建设合作等，提升重要中心节点产能供给，预计2025 年内常态吞吐产能将提升至日均9000 万单以上。


　　2025 年，公司将继续聚焦全链路时效提升以及服务质量改善，以客户为中心，紧跟技术趋势，升级服务能力；深化客户需求沟通与语义识别技术的创新研究，借助智能化服务全方位升级，打造更加高效、便捷、贴心的客户体验，进一步增强品牌的客户粘性。


　　盈利预测


　　考虑2025 年行业件量增速有望延续双位数增长，申通快递受益于产能提升，公司业务量快速增长，市占率有望逐步提升，叠加规模效应释放，盈利能力有望提升，我们预计申通快递2025-2027 年归母净利润分别为14.6、17.2、20.1 亿元，对应PE 分别为11.1 倍、9.5 倍、8.1 倍，维持买入评级。


　　风险提示


　　经济下行风险，行业增速低于预期，快递价格战恶化。

□.李.丹./.张.梦.婷    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司