永兴股份(601033)：工业固废、存量垃圾贡献增量 IDC赋能潜力值得关注

投资要点：


　　事件：4 月25 日，公司发布2025 年一季报。1Q25，公司实现营业收入9.05 亿元，同比-2.52%；归母净利润1.97 亿元，同比-3.40%；扣非归母净利润1.86 亿元，同比-3.45%。


　　或受设备检修等因素影响，毛利率短期下滑。1Q25，公司经营性现金流净额4.09 亿元，同比-21.04%。毛利率方面，1Q25 公司毛利率为42.91%，同比-3.32pct，或受一季度设备检修维护等因素影响。


　　工业固废+存量垃圾处置，看好公司后续业绩释放。2025 年1-2 月份，广州市原生垃圾处理总量为117.69 万吨，同比下降1.23%，或受广州当地节后复工复产情况影响，同时或对公司存量垃圾、工业固废、市政污泥等多源垃圾处理服务等产生短期影响，随着当地复工复产完成，相关影响将消除。工业固废中的化工产品如塑料、化肥、合成纤维等通过原油提炼和加工而成，2024 年10 月份以来，随着国际原油及动力煤价格走低，高热值工业固废的收购价格有望降低，工业固废处置的经济性或将提升。2025 年2 月，永兴股份子公司签订合作协议，对兴丰填埋场存量垃圾进行开挖、运输、掺烧处理，存量垃圾数量约为237 万吨，终端处理收入单价为160.05 元/吨，将持续增厚公司业绩。


　　资源禀赋优势突出，持续关注IDC 赋能潜力。作为广州市属环保企业，公司也是广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体，有30040 吨/日垃圾处理产能位于广州市。粤港澳大湾区实时性算力需求旺盛，公司具备区位资源禀赋优势，其垃圾焚烧发电项目在绿电、供热（绿能）等方面具有对IDC 赋能的潜力，有效降低数据中心碳排放。


　　盈利预测与投资建议。1Q25 公司经营性现金流净额、毛利率受短期扰动；工业固废+存量垃圾处置，公司后续业绩释放值得期待；具备区位资源禀赋优势，有望实现IDC 赋能。结合公司整体经营情况，我们维持之前的盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为9.59/10.61/11.15 亿元；2025-2027 年EPS 分别为1.07、1.18、1.24 元/股，对应PE 分别为14.9、13.4、12.8 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业政策风险；地方财政压力；原生垃圾内生增长存在不确定性。

□.严.家.源./.尚.硕    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司