捷佳伟创(300724):24年利润高增 在手现金充裕

时间:2025年04月26日 中财网
公司24 年收入188.87 亿元,同比+116.26%;归母净利27.64 亿元,同比+69.18%;扣非归母净利25.66 亿元,同比+68.23%。归母净利基本符合我们预期(预期值27.99 亿元)。25Q1 公司收入40.99 亿元,同比+58.95%;归母净利润7.08 亿元,同比+22.42%;扣非归母净利6.37 亿元,同比+15.49%。伴随光伏行业电池技术迭代以及公司海外市场拓展,公司在手现金韧性有望保持,维持“买入”评级。


  25Q1 货币资金+交易性金融资产超105 亿元,现金流韧性有望延续24 年/25Q1 公司资产+信用减值损失合计14.29/1.75 亿元,收入占比7.57%/4.27%,同比+2.83pp/+2.48pp。24 年/25Q1 经营活动净现金流29.51/8.08 亿元,同比-16.11%/+710.03%。截至25Q1,公司货币资金与交易性金融资产合计105.47 亿元,较24 年年底增加2.67 亿元。公司在行业下行期通过加强回款,经营净现金流绝对值较高、在手现金充裕,我们认为未来公司现金流韧性有望延续。


  25Q1 毛利率与净利率环比改善,公司费用管控能力提升24 年公司毛利率26.46%,同比-2.49pp,净利率14.65%,同比-4.12pp,主要系光伏行业整体承压。25Q1 公司毛利率27.52% , 同比/环比-5.42pp/+3.60pp,净利率17.28%,同比/环比-5.21pp/+2.64pp。费用率方面,24 年销售/管理/研发/财务费率为0.88%/1.14%/3.44%/-0.73%,同比-1.75pp/-0.93pp/-1.91pp/+1.41pp;合计期间费用率4.73%,同比-3.18pp。


  25Q1 公司毛利率与净利率边际回暖。


  光伏电池技术路线全覆盖,锂电/半导体领域拓展完善平台化布局公司光伏设备实现了TOPCon/HJT/XBC/钙钛矿等技术路线全覆盖布局。半导体领域,24 年子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单,标志着公司6/8 吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺,具备国产替代能力。锂电领域,24 年公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线,并已顺利交付一步法复合集流体真空卷绕镀膜设备、新型薄膜电容器卷绕镀膜设备。我们看好公司未来平台化发展。


  盈利预测与估值


  我们下调公司25-26 年归母净利润(-27.85%/-50.76%)为20.92/14.52 亿元,预计27 年归母净利为13.01 亿元。下调系考虑到光伏行业阶段性供需错配可能拖累公司新签订单。可比公司25 年Wind 一致预期PE11 倍,给予公司25 年11 倍 PE,目标价为66.22 元(前值91.74 元,对应25 PE11 倍)。


  风险提示:客户扩产或海外需求不及预期,设备验收放缓,行业竞争加剧。
□.倪.正.洋./.杨.云.逍    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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