柯力传感(603662)：力传感器龙头 向传感器平台型公司不断推进

核心观点


　　公司发布2024 年业绩快报及2025Q1 业绩预告，交易性金融资产干扰归母净利润增速，扣非净利润增速与营收基本一致，体现公司稳健的经营成果。


　　柯力传感从2011 年至今连续14 年保持力学传感器国内市场占有率第一。近年来，依托力传感器规模效应及研发优势，机器人六维力传感器不断突破，同时在机器人视觉、惯导传感器、气体、温湿度、MEMS、压力等领域不断并购，传感器平台型公司版图渐成，产业集聚优势不断扩大。


　　事件


　　公司发布2024年业绩快报及2025Q1 业绩预告。2024年实现营收12. 92亿元，同比增长20.54%，实现归母净利润2.61 亿元，同比下滑16. 60%，扣非净利润1.92 亿元，同比增长10.19%。


　　预计2025Q1 实现归母净利润0.68 亿元-0.83 亿元，同比增长58.48%-91.76%，实现扣非净利润0.41亿元-0.46 亿元，同比增长5.78%-18. 68%。


　　简评


　　交易性金融资产干扰归母净利润增速，扣非持续保持稳健增长公司2024 年归母净利润下滑16.6%，与营收20.54%的增速有所偏离，同时2025Q1 归母净利润增速较大，达58.48%-91.76%，主要系交易性金融资产带来的非经常损益，据公司2024 年半年报，柯力传感在2024年6 月30 日持有74 万元的权益工具投资，以及12.72 亿元的其他理财产品，其公允价值变动对于归母净利润增速带来部分扰动， 扣非净利润增速与营收基本一致，体现公司稳健的经营成果。


　　连续14 年国内力学传感器市占率第一，六维力传感器不断突破行业多年深耕，应变式称重传感器龙头。1994 年，公司在宁波北仑三山乡成立，将“力做中国传感器业的典范”确立为企业的目标，1995年应变式称重传感器产品正式投放市场，从2011 年至今，连续14 年保持力学传感器国内市场占有率第一，不断强化国家级制造业单项冠军的“护城河”。同时，公司在全球140 多个国家发展了2000 多个海外客户，2024H1，海外市场收入在力学传感器领域占比超30% ，区域上主要集中在发展中国家。


　　依托力传感器规模效应及研发优势，机器人六维力传感器不断突破。


　　2024 年，公司六维力/力矩传感器已完成人形机器人手腕、脚腕，工业　　臂、协作臂末端的产品系列开发，掌握了结构解耦、算法解耦、高速采样通讯等技术要点，并已给多家国内协作机器人、人形机器人客户送样，如华为、智元等，部分客户已验收通过。此外，公司触觉传感器在持续研发验证中。


　　围绕主业开展传感器投并购，打造传感器平台型公司自研+投并购，传感器平台型公司版图渐成。近年来，公司沿着机器人力学、触觉、视觉、惯导传感器的主投方向，顺着气体、温湿度、MEMS、压力、扭矩等多种物理量传感器融合的方向，行走于智慧物流、自控设备、智能检测等物联网装备道路，结合机器人产品平台和算法解耦、协议软件等技术平台进行投资布局。2023-2024 年，公司在温湿度、压力、光电、视觉、电流等领域成功收购或参股，结合公司自研的力学、触觉等传感器，产业生态逐步完善。


　　围绕宁波、深圳、郑州三地产业园，形成产业集聚区，强化规模优势。公司旗下的宁波、深圳、郑州产业园稳步推进传感器产业集聚，在深圳，柯力传感在2023 年投资的6 家企业均已搬迁至深圳光明柯力传感谷，包括电流传感器企业柯力三电（控股）、高精度CMOS 激光测量类传感器企业点联传感（参股）、高精度位移传感企业立仪科技（参股）、温度压力传感器企业威勤电子（参股）、3D 视觉光电传感器企业湾测技术（参股）、传感器产线自动化改造公司德柯智能（参股）。柯力传感努力实现传感谷内技术、人力、财务、投资、行政、业务、采购、制造、品管、检测等多个赋能服务平台的搭建。我们认为，产业园区化不仅仅是产业集聚的物理空间，也是产业赋能综合平台和效率效益的集中体现，有望放大公司的规模优势。


　　盈利预测与投资建议


　　柯力传感以应变式称重传感器起家，从2011 年至今连续14 年保持力学传感器国内市场占有率第一。近年来，依托力传感器规模效应及研发优势，机器人六维力传感器不断突破，同时在机器人视觉、惯导传感器、气体、温湿度、MEMS、压力等领域不断并购，传感器平台型公司版图渐成，产业集聚优势不断扩大。


　　预计公司2024-2026 年实现归母净利润分别为2.61、3.69、4.46 亿元，同比分别增长-16.60%、41.75%、20. 68%，对应PE 分别为69x、49x、41x，考虑到公司的行业龙头地位，以及机器人传感器的广阔前景，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险分析


　　（1）宏观经济周期波动：公司下游客户所在行业的发展与国内外宏观经济周期相关度较高，如果国内外宏观经济处于持续低迷状态，下游行业景气度低，需求持续减少，会对公司生产经营带来不利影响。


　　（2）市场竞争风险：如果公司在未来不能持续加强自身竞争优势，可能会在日趋激烈的市场竞争中处于不利地位，将面临市场竞争导致的销量下滑、毛利下降、回款放慢等风险。假设公司2025-2026 年的毛利率分别在原有假设的基础上下滑2pct，即2025、2026 年的毛利率分别为41.21%、41.85%，则公司归母净利润将变为3.44亿元、4.15 亿元，下滑幅度较大。


　　（3）新产业、新市场、新需求发展不及预期的风险：机器人、“具身智能+AI”等战略新兴产业存在发展不及预期的风险，可能会影响高端力学传感器的推广应用，并可能会影响供应链企业产品需求。


　　（4）投资并购及投后管理不及预期的风险：公司采取对外投资并购方式布局多物理量传感器，投资并购进度及投资收益具有不确定性，存在被投资企业盈利能力不及预期、母子公司投后融合困难等风险。

□.吕.娟./.许.光.坦    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司