科锐国际(300662)24年报&25Q1点评：24年灵活用工表现靓丽 25Q1业绩超预期

事件：2024 年，公司实现营业收入117.88 亿元、同增20.55%，实现归母净利润2.05 亿元、同增2.42%，实现扣非后净利润1.39 亿元、同增3.57%。


25Q1，公司实现收入33.03 亿元、同增25.13%，实现归母净利润5778.39万元、同增42.15%，实现扣非后净利润4619.63 万元、同增103.24%。


以1.97 亿股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利1.6 元（含税）。


点评：


基本面持续改善，24Q4 和25Q1 表现靓丽。24Q4 和25Q1 收入增速较24 年前三个季度提升，24Q1/24Q2/24Q3/24Q4/25Q1 收入增速分别为10.3%/22.9%/23.1%/25.4%/25.1%。扣非后净利润增速环比提高，24Q1/24Q2/24Q3/24Q4/25Q1 扣非后净利润增速分别为-10.0%/-8.7%/7.4%/42.2%/103.2%。


24 年灵活用工派出人数增长显著。24 年，灵活用工收入111.37 亿元、同增22.4%。截至24 年末，公司在册灵活用工业务的岗位外包员工及兼职专家4.55 万人、较23 年末同增28%，技术与研发类岗位在职结构占比达到68.2%、同增6.7pct。


24 年招聘业务仍承压。24 年，受宏观经济和市场招聘需求减缓的影响，中高端人才访寻收入3.75 亿元、同减11.6%，招聘流程外包收入0.55亿元、同减18.3%。


毛利率下滑。24 年，综合毛利率同减0.95pct 至6.36%，主要是灵活用工毛利率下滑及收入占比进一步提升所致。拆分来看，灵活用工毛利率同减0.76pct 至5.47%，中高端人才访寻毛利率同减0.58pct 至26.00%，招聘流程外包毛利率同减4.61pct 至18.20%，技术服务毛利率同减5.17pct 至23.72%。25Q1，综合毛利率同减0.78pct 至5.52%。


期间费用率降低。24 年，销售费用率同减0.46pct 至1.41%，管理费用率同减0.26pct 至2.35%，研发费用率同减0.07pct 至0.35%，财务费用率同增0.24pct 至0.24%。25Q1，销售费用率同减0.22pct 至1.25%，管理费用率同减0.62pct 至1.83%，研发费用率同减0.07pct至0.62%，财务费用率同减0.13pct 至0.14%。


持续技术投入，利用AI 提升各项业务效率。持续迭代技能与招聘的行业级预训练语言模型CRE，为进一步提高招聘场景的AI 匹配能力，24年下半年开始放弃BGE-1.5 基座模型，并使用0.7TB 的数据开始预训练CRE1.0 基座模型。24 年11 月发布了Match System 匹配系统1.0正式版本，Match System 将Agentic RAG、CRE 模型、查询理解与混合检索能力引入，目前已经在获客、寻访和内部协同合作等场景中全部 应用，并逐步开放给“禾蛙”平台等产品。24 年，技术产品及信息化费用等技术总投入1.69 亿元。


盈利预测与投资评级：24 年业绩略超预期，25Q1 业绩超预期，基本面环比持续改善。CRE 模型持续迭代，Match System 匹配系统逐步应用于各业务条线，有望提升人岗匹配能力和效率。上调25~27 年净利润预测至2.89/3.58/4.20 亿元，当前股价对应估值23x/19x/16x，维持“买入”评级。


风险提示：宏观经济对人力资源服务行业，特别是招聘业务的影响；灵活用工业务竞争激烈，导致服务费率下降的风险。

□.范.欣.悦    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司