科锐国际(300662)：灵活用工高增 AI拓宽想象空间

事件：公司披露2024 年年报和2025 年一季报，公司2024 年营收117.9亿元，同比+20.55%，归母净利润2.05 亿元，同比+2.42%，扣非归母净利润1.39 亿元，同比+3.57%。2025Q1 营收33.03 亿元，同比+25.1%，归母净利润5778 万元，扣非归母净利润4620 万元。


营收提速，归母净利润转增：2024Q4/2025Q1 营收32.72/33.03 亿元，yoy+25.4%/25.1%，较前三季度营收累计18.8%的增速有所提升。归母净利润0.7/0.58 亿元，yoy+44.3%/42.2%，扭转前两个季度的下滑趋势。主要由于收到政府补贴加大，2024Q4/2025Q1 营业外收入分别为0.5/0.12亿元；其他收益分别为0.13/0.52 亿元。


灵活用工拉动营收提速：2024 年全年分业务板块来看，公司灵活用工2024 年收入111.4 亿元，yoy+22.4%，中高端人才访寻收入3.75 亿元，yoy-11.6%，招聘流程外包收入0.55 亿元，yoy-18.3%。顺周期的招聘类业务同比下降但降幅收窄，灵活用工派出人次达50 万，较上年38 万提升30%，其中以技术驱动为导向的IT 研发岗是主要增长点。2024 年末公司在册灵活用工业务的岗位外包员工4.55 万余人，同比+28.16%，技术研发类岗位占比增长至68.2%，较2023 年末提升6.67pct。


灵活用工维持高增，AI 技术拓宽业务想象空间：2025Q1 公司灵活用工累计派出14.57 万人次，截至2025 年3 月末在册灵活用工业务的岗位外包员工4.74 万余人，同比+31%，其中技术研发类岗位占比达68.3%新高，同比提升5.43pct。公司加速AI 技术的行业应用及数字化转型，推动交付效率和管理效能优化，产业互联平台禾蛙累计交付岗位1.5 万个，同比增长120%。


盈利预测与投资评级：产业升级趋势推动国内招聘市场迎结构性复苏，带动科锐国际营收提速，AI 技术提效拓宽公司业务想象空间。我们上调公司2025-2026 年归母净利润从2.2/2.4 亿元至2.68/3.17 亿元，新增2027年公司归母净利润3.55 亿元，最新收盘价对应2025-2027 年PE 分别为25/21/19 倍，维持“买入”评级。


风险提示：行业需求较弱，下游客户订单增长不及预期风险等。

□.吴.劲.草./.石.旖.瑄./.王.琳.婧    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司