捷昌驱动(603583)：一季报业绩亮眼 期待人形机器人领域打开第二成长曲线

2024 年：业绩同比增长37%；筹划机器人执行器事业中心、期待突破


1）业绩：营收36.5 亿元，同比+20.4%；归母净利润2.8 亿元，同比+36.9%。如考虑到LEG 商誉减值1.3 亿影响，公司实际业绩表现更加亮眼。


　　2）盈利能力：毛利率29.6%，同比+0.4pct；净利率7.7%，同比+1pct。


　　3）收入结构：海外25.4 亿元、同比增长18.9%，毛利率31.7%；国内11.1 亿元、同比增长25%，毛利率24.3%。全年线性执行器销量432 万套、同比+40%。


　　4）成本结构：2024 年公司关税成本0.38 亿元、同比下降50.2%、占总成本比1.5%，主要系公司马来西亚生产基地产能大幅提高所致。


　　5）人形机器人：公司筹划成立机器人执行器事业中心，聚焦于线性执行器、旋转模组、空心杯电机等关键领域，期待未来加速突破。


　　2025 年Q1：业绩同比增长62%、表现亮眼；净利率提升明显1）业绩：营收9.6 亿元，同比+35.6%；归母净利润1.1 亿元，同比+62.2%。


　　2）盈利能力：毛利率27.9%，同比-2.2pct；净利率11.7%，同比+2pct。


　　线性驱动业务：百亿级市场；公司全球化布局+产品拓宽，稳步增长公司为线性驱动龙头、全球化布局，客户、产品下游应用不断拓宽。为更好满足客户需求，公司设立宁波、新昌、马来西亚、美国、欧洲5 大生产基地，尤其对马来西亚、美国生产基地加大支持力度。未来有望较好减缓关税扰动的影响。


　　人形机器人：千亿级市场；布局灵巧手及核心零部件，成长空间打开1）战略布局：2024 年9 月，公司与灵巧智能合资设立浙江灵捷机器人（持股47%），布局灵巧手、关节模组及驱动器等核心零部件，包括关节模组、空心杯电机、微传动部件、电机驱动器等关键零部件，与国内外主机厂积极合作。


　　2）合作方-灵巧智能：成立于2024 年1 月，由中国科学院院士机器人技术首席专家领衔，依托上海交大科研与人才优势。已发布国产首款量产五指灵巧手DexHand，具19 个自由度、 23 个传感器、寿命超15 万次，体验价6.8 万元。


　　3）市场空间：预计2030 年灵巧手全球市场空间约568 亿元（基于百万多台人形假设），2023-2030 年CAGR=35%。远期如人形需求持续上量，千亿级市场可期。


　　盈利预测与估值


　　预计 2025-2027 年公司归母净利润4.8/5.4/6.1 亿元，同比增长71%/13%/11%，对应PE 为31/27/25 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　行业需求不及预期，人形新产品拓展不及预期，汇率、海运波动。

□.王.华.君./.李.思.扬./.王.家.艺    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司