重庆银行(601963)：息差拖累边际缓解 资产质量整体改善

事件：重庆银行公布2024 年年度报告及2025 年第一季度报告。2024年，公司实现营收136.79 亿元，同比+3.54%；实现归母净利润51.17 亿元，同比+3.80%；加权平均ROE 为9.29%，同比-0.85pct。2025 年一季度，公司实现营收35.81 亿元，同比+5.30%；实现归母净利润16.24 亿元，同比+5.33%。


规模扩张提速，贷款结构改善。1）贷款端：截至2024 年末，贷款总额（不含应计利息）为4382.95 亿元，同比+12.33%；对公贷款同比+25.00%至3130.03 亿元，占比同比+7.24pct；票据贴现压降，占比同比-5.18pct；自营消费贷快速增长对冲按揭贷、经营贷下滑，零售贷款同比+2.81%至976.18 亿元；截至2025 年一季度末，贷款总额（不含应计利息）为4712.47亿元，较上年末+7.52%，同比多增184.11 亿元。2）存款端：截至2024年末，存款总额（不含应计利息）为4609.70 亿元，同比+13.47%；截至2025 年一季度末，存款总额（不含应计利息）为5098.48 亿元，较上年末+10.60%，同比多增252.29 亿元。


25Q1 利息净收入高增，息差拖累边际缓解。2024 年，公司利息净收入为101.76 亿元，同比-2.59%；净息差同比-17bp 至1.35%，生息率、付息率同比分别-33bp、-16bp 至3.80%、2.58%。2025 年一季度，公司利息净收入为31.44 亿元，同比+28.08%。测算25Q1 净息差为1.54%，同比-1bp；其中生息率、付息率分别为3.84%、2.28%，同比分别-32bp、-39bp。


中收表现突出，25Q1 投资收益增速放缓。公司推动财富管理转型策略，2024 年代理理财业务、支付结算及代理收入同比分别+3.31 亿元、+1.35 亿元，推动中收同比+77.81%至11.31 亿元、手续费及佣金净收入同比+115.73%至8.88 亿元。2024 年，公司投资总收益为24.71 亿元，同比+16.15%，主要系处置债券产生的投资收益增加。2025 年一季度，公司投资总收益为1.49 亿元，同比-78.41%，预计主要受Q1 利率波动影响。


整体资产质量改善，零售资产阶段性承压。截至2024 年末，公司不良率、关注类、逾期率分别为1.25%、2.64%、1.73%，同比分别-9bp、-72bp、-22bp。制造业、批发零售业、房地产业等重点对公领域不良规模、不良率双降，零售不良率同比+73bp 至2.71%。2025 年一季度，不良率继续下行，较上年末-4bp 至1.21%。截至2024 年末，拨备覆盖率为245.08%，同比+10.90pct；截至2025 年一季度末，拨备覆盖率为247.59%，同比+2.51pct；风险抵补能力持续增强。


盈利预测：公司依托成渝双城经济圈、西部陆海新通道建设等重大战略，规模稳步增长；同时公司加大不良资产处置，资产质量指标持续改善。


预计2025-2027 年公司营业收入为142.76、150.40、159.83 亿元，归母净利润为54.50、58.23、62.36 亿元，每股净资产为16.66、17.82、18.95元，对应4 月25 日收盘价的PB 估值为0.62、0.58、0.54 倍。维持“增持”评级。


风险提示：贷款投放增速放缓、息差持续收窄、资产质量大幅恶化

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