蓝色光标(300058)：AI重构主业已初显 打造科技营销高质量发展新范式

2025 年开年主业改善 贸易博弈下平滑影响


　　2025 年一季度公司总营收142.577 亿元（同比-9.66%），归母利润0.955 亿元（同比+16%），单季度销售毛利率、销售净利率分别为3.38%、0.66%，单季度利润已渐改善。2025 年贸易博弈，公司全球化出海业务影响有限，贸易博弈下预计美区跨境电商行业有所影响，该区业务占公司业务比例约12%（2024 年公司主业游戏、电商、互联网应用收入261.4、181.7、94.4 亿元，同比+15.36%、+37.82%、-3.95%，占比分别为43%、29.88%、15.54%），公司将加速布局高客单价的欧洲市场、人口红利的东南亚市场以及拉美市场，从业务结构优化来平滑外部波动，同时，公司海外推出自有流量平台BlueX 和 BlueTurbo，也是海外业务走向技术驱动的主要节点，全球仍有约30%流量未被大厂覆盖，也有望成为公司出海业务中自有流量平台与技术发展的新红利。


AI 有望成为主业增长新引擎 AI 驱动百亿收入可期


2024 年蓝色光标AI 驱动收入达12 亿元，同比增长超10倍，AI 覆盖约600 家客户，2024 年打造约1500 个AI 驱动智能体，预计2025 年AI 驱动收入或将达30~50 亿元，未来AI驱动收入将超100 亿元，核心三大衡量标准即高毛利、高AI浓度、AI 驱动新收入形态，公司未来约70~80%的收入均有望借力AI 成为高质量收入。公司自研AI 平台BlueAI 是向内的“营销多模态模型”，并已孵化约100 个智能体，在大模型基础上开发公司行业模型与营销场景落地（BlueAI 心影视频平台与字节豆包、爱诗科PixVerse 等深度合作，与Adobe 全球达成战略合作），公司标注训练数据约1.2 亿个，其中视频类数据占66.9%，预计2025 年数据标注量达2 亿个左右，API token 调用量接近千亿规模，智能体、营销自动化、专业模型微调训练、视频模型数据与技术投入均是2025 年重要业务组成。


重启AI 投资


　　为全方位深化“All in AI”战略，公司持续积极推进外部合作，公司率先成为全球 AI 驱动效果广告平台 Moloco 的首批核心代理，签约移动营销平台 AppLovin 成为其大中华区电商领域首期认证合作伙伴；外部合作与投资双轮驱动策略下，公司拟将重启AI 投资，在AI 时代公司也将致力于成为一家千亿规模兼具科技基因的营销公司。


盈利预测


　　预测公司2025-2027 年收入分别为650.37、704.18、762.50亿元，归母净利润分别为4.59、5.70、7.13 亿元，EPS 分别为0.18、0.23、0.28 元，当前股价对应PE 分别为45.6、36.7、29.3 倍，公司作为数字营销头部企业，历经PC 时代、移动互联网时代、当下处于AI 时代新发展中，公司积极拥抱AI，从AI 产品打磨、场景应用、AI 数据与基建、组织变革等维度进行重构来承接AI 时代新要求，致力于成为AI驱动的科技营销公司，基于AI 重构公司业务也初见成效，后续AI 驱动高质量收入仍可期，从 All In AI 到 AI First，再到 AI Native，推动公司高质量增长，同时受益于文旅产业，全面推进 AI+xR 内容开发与场景运营，进而维持“买入”投资评级。


风险提示


　　市场竞争加剧风险；应收账款及商誉等资产减值的风险；营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险；创新业务拓展不及预期的风险；激励计划进展不及预期的风险；宏观经济波动风险。

□.朱.珠    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司