芯动联科(688582)：在手订单充足驱动2025Q1业绩高速增长 季节性特征预期减弱

事件描述


　　公司发布2025 年一季报，2025Q1 公司实现营业收入8789.27 万元，同比增长291.77%；实现归母净利润4436.77 万元（去年同期为-160.22 万元）；实现扣非归母净利润3985.83 万元（去年同期为-457.26 万元）；实现基本每股收益0.11 元（去年同期为-0.004 元）。


　　事件点评


　　2025Q1 公司营收和净利润较去年同期均实现高速增长，季节性特征预期减弱。2025Q1 公司实现营业收入8789.27 万元，同比增长291.77%；实现归母净利润4436.77 万元（去年同期为-160.22 万元），主要系公司在手订单充足并按计划交付。此前公司业务存在季节性分布特征，即一季度业务量相对较少而下半年业务量较多。2025Q1 公司营收和净利润实现高速增长，预期全年的季节性波动仍将存在，但差异将有所减小。


　　2025Q1 公司毛利率和净利率较去年同期均有明显提升，且是2022 年来公司首次实现一季报净利率为正。2025Q1 公司销售毛利率为83.92%，较去年同期提升3.35 个百分点；2025Q1 公司销售净利率为50.48%，较去年同期提升57.62 个百分点。得益于公司营收较去年同期增长幅度较大，公司毛利率和净利率均实现明显提升，并且净利率提升尤为明显：2022Q1-2025Q1 公司销售净利率分别为-23.25%、-51.94%、-7.14%、50.48%。


　　公司积极规划低成本芯片研发，以满足多样化市场需求。当前公司六轴惯性传感器芯片研发面临的主要挑战为技术突破和成本控制，公司也在积极布局低成本芯片研发以满足国产芯片替代需求。公司将持续加大研发投入、夯实技术能力和产品竞争力，力争推出更高性能、高集成、低成本的产品，以满足多样化市场需求，广泛应用于更多下游行业，为客户创造更大价值。


　　投资建议


　　预计公司2025-2027 年分别实现营收5.88、8.22、11.29 亿元，同比增长45.5%、39.7%、37.3%；分别实现净利润3.11、4.26、5.76 亿元，同比增长39.9%、36.9%、35.3%；对应EPS 分别为0.78、1.06、1.44 元，以4 月28 日收盘价67.70 元计算，对应PE 分别为87.3X、63.7X、47.1X，维持“增持-A”评级。


　　风险提示


　　产品研发失败以及技术升级迭代风险、新客户及新市场开拓风险、晶圆代工及封测厂商管控风险、市场占有率、经营规模等方面和行业龙头存在差距带来的市场竞争风险。

□.叶.中.正./.冯.瑞./.谷.茜./.高.宇.洋    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司