浩洋股份(300833)：短期经营承压 公司积极应对

事件概述


公司发布2024 年年报及2025 年一季报：2024 年实现营收12.12 元，同比-7.12%；归母净利润3.02 亿元，同比-17.61%；扣非后归母净利为2.85 亿元，同比-18.66%。单季度看，2024Q4 实现营收2.66 亿元，同比-9.64%；实现归母净利润0.43 亿元，同比-22.15%；扣非后净利润0.38 亿元，同比-21.52%；2025Q1 实现营收2.90 亿元，同比-8.04%；归母净利润0.53 亿元，同比-47.04%；扣非后归母净利为0.50 亿元，同比-48.20%。


公司同时公布2024 年年度分红预案：每10 股派发现金股利13 元（含税），合计派息1.64 亿元。


分析判断:


短期面临一定压力，公司积极调整应对


公司业绩在24Q4 和25Q1 出现下滑，我们预计与中美贸易摩擦、丹麦SGM 公司并表、汇兑及减值损失以自身新品研发与投放节奏等因素影响。为应对当前大环境，公司一方面持续加大自主品牌的投入，24 年OBM 业务营收达到8.43 亿元，同比+2.4%，占比达到70%，表现好于整体水平；另一方面，通过收购丹麦SGM 公司资产，并在丹麦和美国成立全资子公司，进一步完善了海外组织管理体系，强化全球化布局，以应对海外市场的不确定性。


行业下游需求仍然保持较好景气度，国内外演出需求持续旺盛。公司凭借参与过国内外众多有影响力的大型项目经验，认可度较高，旗下品牌雅顿在全球具备领先竞争力与认可度，公司持续加大研发投入，并通过SGM 加快在建筑艺术照明领域的业务布局；报告期内，公司积极拓展海外市场，重点考察了东南亚、北美和欧洲市场，并在这些地区取得了积极进展，其综合竞争优势稳固。


盈利端：毛利率高位，研发持续高投入保持行业创新领先地位盈利能力方面，公司2024 年毛利率同比提升0.41pct 至50.37%，预计主要是受益于公司自主品牌和新品占比提升；费用方面，2024 年期间费用率为20.91%，同比+5.04pct，主要是受收入下滑、费用相对刚性、汇兑损失，以及研发持续加大投入所拖累；2024 年研发费用同比增加51.05%至8585 万元，公司持续加大研发力度保持产品创新的领先。2025Q1 毛利率同比下降3.25pct 至49.14%，期间费用率为26.09%,同比+10.85pct，利润端面临一定压力。


拟投资建设演艺产业基地，加强客户粘性


公司此前公告，拟投资不低于6.03 亿元人民币建设浩洋股份演艺设备产业基地项目，资金来源为自有资金。


该项目响应了所在番禺区的产业政策支持，并将丰富公司演艺设备产业链布局，提升市场竞争力和客户服务能力，优化资产结构。


投资建议


公司综合竞争优势突出，是拥有海外品牌+国内产能（OBM+ODM)的优质舞台灯光设备厂商龙头。公司短期虽然面临一定压力，但中长期来看，舞台灯光设备行业在文化消费属性加持下具有消费稳定性，且公司的长期竞争力仍然巩固，后续业绩有望修复。


受经济环境波动以及公司自身经营调整影响，我们调整此前的盈利预测，预计公司2025-2027 年营收12.24/13.74/15.54（前值15.34/17.52/-）亿元； EPS 2.43/2.74/3.09（前值3.61/4.21/-）元，对应2025 年4 月28 日收盘价31.83 元/股，PE 分别为13/12/10 倍，维持“买入”评级。


风险提示


1）汇率波动风险；2）国际贸易摩擦风险；3）产能扩张不及预期风险；4）下游需求不及预期风险

□.徐.林.锋    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司