景津装备(603279)：配套设备扩展成效显著 Q4经营性现金流同比大增

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2025 年4 月22 日，公司发布2024 年年报：2024 年，实现营业收入61.3亿元，同比-1.9%，实现归母净利润8.5 亿元，同比-15.9%。2024Q4 实现营业收入14.3 亿元，同比-11%，实现归母净利润1.8 亿元，同比-31.8%。


2024 年度末，公司拟派发现金红利0.4 元/股（含税，下同），全年共派发1.06 元/股，合计6.11 亿元，占公司2024 年归母净利润比重72.04%。


同期，公司发布2025 年度中期分红安排。


投资要点:


压滤机价格下降影响业绩，2024H2 化工板块收入同比增速重回增长态势。2024Q4 公司收入同比-11%，归母净利润同比-31.8%，主要是因为压滤机价格下降。分行业来看，2024 年矿物/环保/新能源/化工/砂石/生物食品/新材料收入分别为18.5/16.2/11.8/5.5/3.3/3.9/1.3亿元，分别同比+11.4%/+0.9%/-23%/-10%/+34%/-0.7%/+3.7%，其中，2024 年化工板块收入同比降幅较2024H1 缩窄，意味着化工板块2024H2 收入重回同比增长态势。


配套设备业务扩张成效显著，滤布收入维持增长趋势。2024 年压滤机整机收入43.4 亿元，同比-11.2%，其中，厢式/隔膜压滤机收入分别为10.3/33.1 亿元，同比+9.1%/-16.0%；滤板与压滤机景气度相关，实现收入4.8 亿元，同比-3.3%；配套设备收入8.06 亿元，同比+91.7%；滤布收入3.3 亿元，同比+12.9%。


2024Q4 公司毛利率同比维持稳定。2024Q4 公司毛利率29.0%，同比+0.15pct，压滤机降价背景下，公司毛利率同比上行，我们认为主要是钢材等原材料价格同比下降。Q4 净利率12.85%，同比-3.9pct，主要是销售费用率同比+2.35pct 至6.3%（销售人员薪酬、差旅费、参展费等增加）。


2024Q4 经营性净现金同比大增。2024Q4 公司经营性现金净额4.5亿元，较2023Q4 的1.7 亿元大增167%，其中，购买商品接受劳务支付的现金3.3 亿元，同比-48%，主要是因为公司加强采购管理，以及产能增加导致存货周转加快，减少存货资金占用所致。


盈利预测和投资评级：根据公司最新业绩，我们调整盈利预测，预计2025-2027 年营业收入分别为64.6/71.1/80.1 亿元，归母净利润分别为8.9/9.6/10.3 亿元，对应PE 11/10/9 倍。展望2025 年，公司配套设备收入有望维持快速增长，维持“买入”评级。


风险提示：行业需求低预期；行业竞争加剧；行业发生技术替代；公司市占率降低；原材料价格大幅提高；新产品市场化应用不及预期；海外业务收入的不确定性；产品价格下降；汇率风险等。

□.钟.琪    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司