迪阿股份(301177)：调整接近尾声 单店恢复增长

核心观点


公司在坚守“一生·唯一·真爱”的品牌理念基础上，结合消费者的偏好，将品牌理念载体延伸至黄金品类。公司调整门店布局，2024 年全年关闭172 家门店，净关闭155 家门店，门店调整接近尾声，单店效能开始回升并且在2025 开年实现经营性盈利。公司积极调整品牌调性并丰富黄金类产品的研发布局，预计公司店效及品牌势能有望企稳。


事件


2024 年全年公司实现营业收入14.82 亿元，同比增长-32.01% ,其中第四季度实现营业收入3.71 亿元，同比增长-15.39%。


2024 年全年公司实现归属股东净利润0.53 亿元，同比增长-23.10%；扣非净利润-1.26 亿元，同比增长4.91%。其中，2024年第四季度归属股东净利润0.33 亿元，同比增长-733.38%；扣非净利润-0.48 亿元，同比增长-9.43%。


2025 年一季度公司实现营业收入4.08 亿元，同比增长-4.40% 。


2025 年一季度公司实现归属股东净利润0.21 亿元，同比增长-29.66%；扣非净利润0.06 亿元，同比增长-202.40%。


简评


门店调整接近尾声，新店型有望发力


2024 年全国结婚登记对数约 610.6 万对， 同比下降 20.5%， 但消费品质升级趋势持续深化。公司近两年受钻石类产品价格下行及结婚率下行，导致以钻石镶嵌类为核心的产品需求周期持续低位运行，公司相关订单数量同比下降 19.96%，平均客单价同比下降 13.72%。近两年持续调整门店，2024 年全年新开17 家，关店172 家，净关155 家，关店调整时间集中在 1-3 季度，4 季度已进入调整尾声。今年公司继续推进空间形象升级，新开店中8家红金、黑金原型店带动门店效能显著提升，公司单店销售额在24Q4 和25Q1 均有环比提升。


线上直营体系高增长，海外布局具有潜力


公司2024 年线上收入逆势增长6.57%，其中自建销售平台（公司官网）受益于市场开拓及精准营销，用户注册量持续增加，实现营收6,149.64 万元，同比大幅增长82.29%。截至 2024 年底， DR在微博、微信、抖音、快手、小红书等国内新媒体平台粉丝达 3,000万+，在 TikTok 等海外社交平台粉丝达 85 万+，海外门店布局具有潜力。


投资建议：公司门店优化进入尾声，店效逐渐恢复，25Q1 已经实现经营性盈利，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.30、1.93、2.59 亿元，对应PE 分别为79 、53 、40 倍，考虑到公司在手现金及各类理财产品约60 亿元，具有充足资金实力经历周期变化，维持“增持”评级。


风险分析


1、 公司经营产品为中高端消费品，受居民购买力和消费意愿的影响，因此经济和市场环境变化会带来经营风险，居民边际消费倾向下降将减少可选消费支出。


2、 近来国际贸易摩擦和争端增加，美联储加息节奏等事件影响黄金价格，黄金价格波动给国内贵金属珠宝首饰消费带来不确定性。


3、 行业竞争加剧带来盈利能力下降，由于珠宝消费需求快速恢复，主要珠宝品牌可能加大门店扩张力度抢占市场份额，如果竞争进一步加剧，行业整体盈利水平可能下降。

□.刘.乐.文    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司