西域旅游(300859)：演艺迎旅游旺季 低空待新疆机遇

核心观点


　　公司控股股东变更为新疆文旅投，新疆自治区政府国资委将成为公司实控人。新疆文旅投产业资源布局丰富，包括多个核心5A和4A 景区内部核心业态，以及酒店、旅行社、剧院等资产，与公司核心业务契合度高。公司作为新疆唯一文旅上市公司预计受益此次控制权调整后，自治区国资委及新疆文旅投丰富资源协同，自身业务持续稳健发展。公司今年演艺业务开始发力，同时低空经济站位领先，有待新疆当地政策落地。


　　事件


　　2024 年全年公司实现营业收入3.04 亿元，同比增长-0.51% ,其中第四季度实现营业收入0.34 亿元，同比增长-7.57%。


　　2024 年全年公司实现归属股东净利润0.87 亿元，同比增长-18.06%；扣非净利润0.86 亿元，同比增长-18.46%。其中，2024年第四季度归属股东净利润-0.29 亿元，同比增长50.59%；扣非净利润-0.29 亿元，同比增长54.83%。


　　2025 年一季度公司实现营业收入0.16 亿元，同比增长-0.74% ；2025 年一季度公司实现归属股东净利润-0.30 亿元，同比增长147.22%；扣非净利润-0.30 亿元，同比增长145.96%。


　　简评


　　新疆旅游保持高景气，储备项目迎接客流增长


　　2024 年，新疆接待游客 3.02 亿人次，同比增长 14%，游客总花费达到 3,595.42 亿元，同比增长21%，各项指标均创历史新高，文旅已成为新疆新兴战略支柱产业。公司喀什市“遇见喀什” 沉浸式演艺项目与赛里木湖景区西海草原演艺项目将在今年五一迎接第一个旅游旺季，实现公司在乌鲁木齐以外的新业务拓展。


　　低空经济适航证陆续获批，新疆运营值得期待


　　中国民航局历时9 个月完成OC 审定，亿航智能获得合肥和广州两地的OC 证，2025 年将有望成为低空载人飞行商业化的起点。


　　公司在2023 年即与亿航智能达成深度合作，新疆地区旅游资源丰富且地理环境天然适配低空经济旅游项目，后续公司发展低空经济将具有领先优势。


　　投资建议：2024 年公司索道业务受检修周期影响有所下滑，今年预计恢复正常。同时今年新增的演艺项目业务存在前期的运营成本，预计2025~2027 年实现归母净利润1.02 亿元、1.36 亿元、1.88 亿元，当前股价对应PE分别为59X、44X、32X，维持“增持”评级。


　　风险分析


　　1、公司与亿航智能合作投入的飞行器在投入进度、运行效果、引流能力和客流渗透率、成本管控等方面可能的不及预期，新疆地区OC证审批进度存在不确定性，将影响未来该业务给公司带来的增量业绩预期；2、存量景区的内容体验升级对于客流的吸引作用有限，可能影响存量景区客流量和客单价的提升幅度；3、演艺等增量项目的培育期较长，客流渗透率可能不高带来增量受限；4、消费降级可能导致长途游受影响，客单价有所下降，从而影响公司旗下各景区的整体业绩释放空间。出境游等可能对国内游的影响；

□.刘.乐.文./.陈.如.练    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司