比亚迪(002594)：Q1业绩高增 上海车展新车百花齐放、全球化加速

Q1 新能源车销量同比增长59.8%，推动业绩同比增长100.4%公司发布2025 年一季报，实现营收1704 亿元，同比增长36.3%；实现归母净利润91.5 亿元，同比增长100.4%，主要系公司国内外市场实现共振，Q1 销量同比增长59.8%，带来明显的规模效应。鉴于公司纯电车切换新技术有望崛起、智驾平权吸引力提升、海外市场持续突破、高端品牌迎产品大年，我们维持公司2025-2027 年业绩预测，预计2025-2027 年归母净利润为556.2/687.6/810.7 亿元，当前股价对应的PE 为20.3/16.4/13.9 倍，看好公司长期发展，维持“买入”评级。


　　 上海车展发布多款新车，产品矩阵持续丰富，助推销量目标实现及高端化2025 年上海车展上，公司发布多款重磅新品，并有望引领公司品牌向上：（1）王朝网方面，D 级全尺寸概念车Dynasty-D 亮相，搭载2.4 米“全球最长一体成型贯穿灯”，支持座舱内八屏联动，未来将进入40 万级、5.3 米、全尺寸SUV 市场，从而成为王朝网新旗舰车型；（2）海洋网方面，旗舰概念车Ocean-S 亮相，对标王朝网新旗舰轿车汉L。同时，海狮 06 DMi 及EV 车型将于2025Q3 上市，定价16-20 万元，重塑中型SUV 价值标杆。此外，海豹 06 EV 及公司首款旅行车海豹 06 DMi 旅行版将于2025Q2 上市，定价12-15 万元，高配版售价相比现款海豹06 明显更高；（3）腾势方面，首款概念跑车腾势 Z 亮相，搭载行业首个新能源专属智能磁流变车身控制系统“云辇-M”，行业首发全栈自研全线控底盘；（4）仰望方面，U8 加长版U8L 亮相，将于2025 年下半年上市，丰富产品矩阵。


　　 “超级e 平台+智驾平权+出海+高端化”多轮驱动，2025 年将大步迈向新征程2025 年，公司主品牌高/中低端纯电车有望分别切换超级e 平台/e 平台3.0 Evo，与DM5.0 技术共振，叠加大力推动智驾平权，巩固新能源龙头地位。同时，公司大力发展海外业务，Q1 海外销量同比+110%，将深入布局南美/东南亚/欧洲等受关税影响较小的市场，丰富插混车型，8 条滚装船（年运力超百万辆）已下水过半。产能方面，年产能15 万辆的泰国工厂已投产；巴西工厂2025 年底产能将达15 万辆；年产能15 万辆的印尼工厂2025 年底将竣工。高端品牌方面，Q1 销量同比+36.5%，新车密集发布，且腾势品牌已进入欧洲，有望推升单车盈利。


　　 风险提示：新车销量、智能化及海外开拓进程、高端品牌发展不及预期等。

□.赵.旭.杨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司