永辉超市(601933):24年业绩符合预期 调改门店实现稳态盈利

时间:2025年04月28日 中财网
2024 及1Q25 业绩符合我们预期


  公司公布2024 年业绩:收入675.7 亿元,同降14.1%;归母净亏损14.7亿元,同比扩大1.4 亿元,符合我们预期,主因行业竞争激烈及关店影响收入,叠加资产减值计提;扣非净亏损24.1 亿元,同比扩大4.3 亿元。同时公布1Q25 业绩,营收174.8 亿元,同降19.3%;归母净利润1.5 亿元,同降80.0%。


  发展趋势


  1、营收端受闭店等因素影响。2024 年公司营收同降14.1%,其中Q1-Q4分别同降9.0%/11.6%/16.4%/21.3%,我们认为主因行业竞争加剧,以及公司主动关闭232 家尾部门店。分渠道看,2024 年线上业务营收146 亿元,同降9.3%,占比提升1.2ppt 至21.7%,其中自营App“永辉生活”占线上营收约55%,月均复购率57.2%。


  2、调改前期投入及资产减值等影响短期盈利能力。2024 年毛利率同降0.8ppt 至20.5%,主要系调改门店商品结构优化及裸价策略影响;1Q25 毛利率同降1.4ppt 至21.5%。费用端看,2024/1Q25 期间费用率分别同增0.7ppt/1.4ppt 至23.9%/20.8%,主要来自调改前期人力物力投入以及尾部门店关闭带来短期影响。此外,2024 年公司对长期亏损门店计提减值2.1亿元。综合影响下,2024/1Q25 归母净利率分别同降0.5ppt/2.6ppt 至-2.2%/0.8%。


  3、品质零售深度变革,稳态调改门店淡季实现盈利。公司持续推进组织架构、运营模式、供应链三大变革,长期来看根据胖东来的经营理念和山姆的选品逻辑,打造更适合中国主流家庭的有品质的超市。截至公告日,公司已完成61 家门店调改,同时在零售淡季3 月,41 家开业满3 个月的稳态调改门店累计利润达1470 万元、Q1 累计利润达7472 万元,达成公司目标。公司预计至6 月底将完成124 家门店调改,2026 春节前目标300 家,我们认为伴随调改店占比提升、闭店影响释放,改革成果有望在2026 年集中展现,看好公司品质零售的广阔发展空间。


  盈利预测与估值


  基本维持25/26 年盈利预测-4.0/5.0 亿元,当前股价对应25/26 年0.76/0.71 倍P/S。维持跑赢行业评级,维持目标价7 元,对应25/26 年0.98/0.92 倍P/S,较当前股价有29%上行空间。


  风险


  行业竞争加剧,经营转型进度不及预期,宏观环境承压。
□.徐.卓.楠./.王.杰.睿    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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