蓝黛科技(002765)：触控显示与动力传动领先厂商 人形机器人提供增长新动力

投资要点


　　触控显示与动力传动业务并进，人形机器人打开成长空间公司主业专业从事动力传动总成、传动零部件、压铸产品及触摸屏、触控显示一体化等业务，2019-2024 年营收CAGR 达25.5%。


　　触控显示：AI 发展助推行业增长，2024 年营收占比49.3%短期行业逐步回暖，长期AI 发展助推。2019 年全球触控显示市场规模达350 亿美元，在智能手机、平板电脑、智能手表、智能车载触控等下游产业智能化的浪潮下，未来触控显示市场有望持续稳步增长。


　　绑定行业头部客户，积极开拓高毛利产品。公司产品包含触控模组、显示模组、触控显示一体化模组、盖板玻璃、功能片等，与富士康、群创光电、京东方等核心客户建立稳定合作关系，与华阳电子、重庆矢崎、创维等国内知名 Tier1 企业深度合作，合作开发双联屏、三联屏、曲面屏等高利润车载触控产品。


　　动力传动：深耕多年积淀深厚，2024 年营收占比47.5%全球市场稳定增长，新能源化趋势显著。据Global Growth Insights 预测，2024 年全球汽车传动系统市场规模预计为1470.9 亿美元，2033 年有望达到1506.2 亿美元，2025-2033 年CAGR 为2.4%。


　　拥抱新能源化趋势，业务版图持续完善。随着新能源车蓬勃发展，公司重点布局新能源汽车电驱传动系统零部件及减速器，产品转型升级及时跟进，产品门类从传统乘用车向商用车、新能源汽车、非道路机械拓展，与上汽、一汽、丰田、比亚迪、广汽等中高端客户密切合作，新能源产品积极与法雷奥西门子、格雷博、日电产、博格华纳、舍弗勒等国际知名公司合作。


　　参股无锡泉智博，向人形机器人高成长赛道拓展人形机器人产业趋势已成，随着国际巨头量产，国内龙头入局，行业进入扩张期，产业化发展有望显著提速。2025 年1 月对外投资参股无锡泉智博，拓展机器人关节执行器领域。泉智博主要从事机器人关节的研发、设计、生产及销售，公司拟就机器人一体化关节及其核心零部件的研发、生产、测试及装配业务与其达成合作。


　　盈利预测与估值


　　预计公司触控显示与动力传动业务稳健增长，人形机器人打开成长空间。预计公司2025-2027 年实现营业收入43.9、53.0、61.9 亿元，同比增长24%、21%、17%；实现归母净利润2.0、2.6、3.7 亿元，同比增长59%、32%、41%；对应PE48、36、26 倍。考虑公司主业及新业务成长性，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　下游需求不及预期风险、研发进度不及预期风险、人形机器人产业化进度不及预期风险等。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.姬.新.悦    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司