盛天网络(300494)：《星之翼》等新游表现亮眼 AI应用“给麦”融合DEEPSEEK技术

业绩概览：公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年，公司实现营业收入11.36 亿元，同比下滑14.56%；实现归母净利润-2.61 亿元；实现扣非归母净利润-2.72 亿元。2025Q1，公司实现营业收入3.15 亿元，同比增长24.16%；实现归母净利润2543.08 万元，同比增长78.56%；实现扣非归母净利润2399.64 万元，同比增长143.78%。


　　《星之翼》、《活侠传》广受好评，游戏上线地区将持续拓宽。融合机甲美少女与经典GVG 格斗玩法的3D 竞技游戏《星之翼》于2024 年第二季度在国内地区首发上线，并于2024 年11 月21 日正式在日本发行，游戏上线日本市场首月即斩获Google Play 与App Store 双榜第二，Steam 日区热销榜前二的成绩，该游戏计划于2025年在韩国及东南亚地区发行。《《活侠传》在2024年第二季度正式登陆Steam平台，凭借细腻的武侠文本及优秀的游戏玩法吸引了海内外玩家的广泛关注，获得大量好评。该游戏发行后销量口碑双双高企，在2024 年Steam 国产买断制游戏销量排行榜上位列第九，并在海外市场也掀起武侠国风热潮，在Steam 韩国区跻身热销榜前七。该游戏预计2025 年会上线DLC 版本，公司也将持续针对该游戏做二次创作，进行长期运营。由韩国游戏开发商Npixel 研发、公司在中国大陆发行的S+多端冒险卡牌RPG 游戏《剑与骑士团》已于2024 年8 月15 日首发上线，云游戏客户端也实现同步上线。


　　给麦融合DeepSeek 技术推出新功能，带带电竞深化AIGC 应用。给麦目前处于快速的产品功能迭代阶段，用户量还在持续提升，并在商业化方面获得初步成果。


　　给麦上线以来不断迭代升级，目前公司已在多模态模型中的情感分析、语音、文字识别等领域实现应用突破，涉及图像、视频、语音、文本等融合内容。2025 年2月，给麦与DeepSeek 核心技术深度耦合，结合盛天网络自主研发的VRACE AI 平台的技术底座支撑，独创性地构建了“星盘-情绪双驱音乐引擎”，推出《“AI 占星”功能，将星座文化AI 技术结合，以轻量化、趣味性设计提升用户社交粘性。以游戏社交为核心，“带带电竞”正着手研究“AI+社交”场景等多层次场景开拓，推动从智能NPC 到AI 虚拟陪伴的社交应用，赋能用户体验，逐步探索娱乐社交业务的潜力与可能。公司与超拟人大模型开发商聆心智的合作拟将人工智能科技与自有娱乐场景有机结合，共同打造、探索AI+游戏社交互动新场景。


　　随乐游云游戏平台合作蔚来汽车、岚图汽车，探索多场景入口。2024 年8 月，蔚来汽车发布智能系统新版本Banyan 榕3.0.0。作为车内娱乐体验升级的重要亮点之一，公司随乐游云游戏平台将为蔚来汽车提供云游戏支持、并将在泛娱乐场景生态上开展合作。2024 年10 月，岚图汽车宣布其全新纯电SUV 岚图知音正式上市。同时，公司与岚图汽车宣布达成合作，共同推进岚图知音逍遥座舱的泛娱乐化建设。


　　盈利预测：公司上线的多款新游具备潜力，AI 应用技术持续升级。我们预计公司2025-2027 年分别实现营业收入15.33、18.09、19.90 亿元；实现归母净利润1.41、1.66、1.92 亿元，对应PE37、32、27x，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品表现不及预期；行业竞争加剧；政策监管风险。

□.顾.晟./.刘.书.含    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司