一品红(300723)：持续研发投入 创新转型收获在即

一品红药业发布2024 年年报及2025 年1 季报：2024 年实现营收14.50 亿元，同比下降42.07%；实现归母净利润-5.40亿元，2025 年Q1 实现收入3.77 亿元，同比下降39.48%，实现归母净利润0.57 亿元，同比下降43.70%。


　　投资要点


　　 集采和销售模式变化致收入和利润大幅变化2023 年公司对营销模式进行调整，2024 年至2025 年Q1 仍有基数的影响，收入同比下降，预计Q2 起收入增长逐步恢复。


　　剔除价格影响， 2024 年整体销量增长8.16%。2025 年Q1 公司实现归母净利为5658.85 万元，扣非净利1518.94 万元，季度利润由亏转盈。截止目前，公司累计参与了四批次全国药品集中采购，共有9 个品种获得中标入围资格，2024 年，公司集采产品实现营收4.15 亿元，预计集采对公司影响逐步减弱。


　　 研发投入持续增加，加速向创新转型


　　在收入下降的背景下，公司2024 年研发投入继续保持了增长，合计投入约 32479.20 万元，同比增加 7.77%，占公司营业收入比例提升至22.40%。 2024 年至今公司新增产品注册批件 11 个，处于临床阶段新药2 个。


　　 降尿酸新药AR882 快速推进，有望迎来收获期AR882 是公司向创新药企转型升级最关键的品种，有望成为治疗痛风和高尿酸领域的Best in Class，其溶解痛风石临床试验成果已亮相2024 年欧洲抗风湿病联盟（EULAR）大会。2025 年公司持续增加对AR882 的研发投入，至2025 年3月4 日， AR882 国内Ⅲ期临床试验完成首例患者入组，3 月6 日，AR882 全球关键性Ⅲ期 REDUCE 2 试验完成全部患者入组，3 月17 日， AR882 全球关键性Ⅲ期 REDUCE 1 试验完成首例患者入组。2025 年我们预计会持续新增Ⅲ期临床数据读出，为对外授权提供数据支持。


　　 盈利预测


　　预测公司2025-2027 年收入分别为15.65、19.39、23.13 亿元，EPS 分别为0.36、0.54、0.79 元，当前股价对应PE 分　　别为104.9、69.6、48.1 倍，公司持续研发向创新转型，AR882 已取得关键的临床数据，未来具备Best in Class 的潜力，海外对外授权的落地有望提前兑现其临床价值，首次覆盖，给予“买入”投资评级。


　　 风险提示


　　仿制药集采降价风险；新药临床研发的不确定性；医药反商业贿赂风险；新药对外授权的不确定性风险。

□.胡.博.新    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司