润本股份(603193)：24年业绩稳健增长 持续拓新扩充产品矩阵

事件：24 年公司实现总营收13.2 亿元，同比增长27.6%；利润总额3.5 亿元，同比增长31.4%；实现归母净利润3.0 亿元，同比增长32.8%；25Q1 公司实现总营收2.4 亿元，同比增长44.0%；利润总额0.5 亿元，同比增长25.9%；实现归母净利润0.4 亿元，同比增长24.6%。


　　24 年公司升级推新90 余款产品，满足消费者差异化需求。分品类来看，24 年驱蚊系列/婴童系列/精油系列分别贡献营收4.4/6.9/1.6 亿元，同比+35.4%/+32.4%/7.9%，对应毛利率分别为54.2%/59.8/63.4%，分别同比+3.9/1.5/0.7pct。公司紧密跟踪细分市场需求，持续开发满足消费者痛点产品。24 年公司升级或新推出90 余款单品，其中部分新产品包括儿童防晒乳、蛋黄油特护精华棒、蛋黄油特护精华霜、蛋黄油特护身体棒、蛋黄油特护润肤乳、天然淡彩润唇膏、儿童指缘精华乳等新产品，进一步丰富产品矩阵，打开业绩增长空间。


　　加强产业链研发资源的整合，贯彻研产销一体化战略。24 年公司新获得2 项国家授权发明专利，1 项实用新型专利，10 项外观设计专利，合计新获得13 项专利，截至24 年底，公司拥有国家授权发明专利12 项、实用新型专利12 项、外观设计专利71 项，合计拥有专利95 项，累计主导或参与起草团体标准7 项，公司持续加大研发投入，夯实核心竞争力。


　　24 年公司盈利能力显著改善。24 年公司毛利率同比+1.8pct 至58.2%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比+2.8/-0.7/+0.2pct 至28.8%/2.4%/2.7%，销售费用率提升主因系推广费及职工薪酬增长，管理费用率下降系咨询服务费减少。净利率方面，24 年公司归母净利率同比+0.9pct 至22.8%，公司盈利能力显著改善。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润3.8/4.7/5.8 亿元，同比增速分别为26%/24%/23%，当前股价对应的PE 分别为38/31/25 倍。我们看好公司深耕细分赛道十余年，成功打造优质的国货品牌形象，凭借“大品牌、小品类”的经营战略及极致性价比在细分赛道中竞争优势显著，未来通过持续精细化拓宽品牌矩阵，公司有望维持高速增长，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险；品牌声誉受损风险；新品孵化风险。

□.丁.一    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司