海晨股份(300873)：业绩符合预期 高研发费用奠定转型基础

事件：公司公告2025 年一季报，实现营收4.01 亿元、同比增长-0.39%；归母净利润为0.58 亿元、同比增长0.99%；扣非后归母净利润为0.48 亿元、同比增长0.08%。


2025Q1 业绩符合预期，高研发费用拖累短期净利润表现。根据公司公告，2025Q1 实现营收4.01 亿元、同比增长-0.39%；归母净利润为0.58 亿元、同比增长0.99%；扣非后归母净利润为0.48 亿元、同比增长0.08%，业绩符合市场预期。盈利能力方面，2025Q1 公司毛利率为24.01%，同比提升1.28 个百分点（2024Q1 为22.73%）；净利率为14.44%，同比下降1.01 个百分点（2024Q1 为15.45%），费用当中增长比较快的是研发费用，2025Q1为0.13 亿元、同比增长34.63%，根据公司2024 年年报内容，持续投入研发修炼内功、扩大核心城市智能仓储网络、积极拓展国内与国际市场业务，是未来战略发展方向。2025 年公司将继续贯彻“新基建、碳中和、机器换人”战略，研发重点将围绕数字孪生、行业大模型和场域智能体展开，扩大自动化仓储网络体系，基于在消费电子、新能源汽车、半导体等行业的长期积累和技术优势，继续大力拓展国内和全球高端先进制造业企业客户。


新增半导体自动化设备业务星辰大海。根据公司2024 年年报内容，物流装备及物流机器人制造业务板块实现了快速发展，年内成功交付中国大陆、中国台湾等地的多个项目，生产的OHT、Stocker、物流装备等产品获得客户高度认可，充分彰显了海晨在半导体、显示面板等行业高端物流装备领域的研发和产品能力。此外，公司实现对昆山盟立合并后，不仅增强了公司在半导体高端物流装备领域的技术能力，还进一步提升了公司在高端物流装备领域的研发和生产能力，促使公司仓储自动化和生产物流服务领先优势进一步增强，与公司原有业务形成了正向协同效应，提升了公司整体业务竞争力。


盈利预测：我们预测公司2025-2027 年EPS 分别为1.44、1.61、1.84 元，对应PB 分别为1.4、1.3、1.2 倍，维持“买入”评级。


风险提示：3C 电子和新能源汽车业务、半导体自动化设备进展不达预期等。

□.刘.博./.凌.军    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司