万兴科技(300624)：利润端有所承压 持续推进产品AI创新

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年，公司实现营业收入14.40 亿元（同比-2.78%），实现归母净利润-1.63 亿元（同比-289.61%）。


　　2025 年一季度，公司实现营业收入3.80 亿元（同比+6.06%），实现归母净利润-3281 万元（同比-227.93%）。


　　公司利润端有所承压，销售、研发费用率增长较多。2024 年，公司实现营业收入14.40 亿，其中视频创意类产品实现收入9.61 亿元（同比+0.06%），实用工具类产品实现收入2.34 亿元（同比-8.70%），文档创意类产品实现收入1.17 亿元（-10.13%），绘图创意类实现收入1.21 亿元（-5.88%）。2024年公司利润端有所承压，除了收入下滑的因素外，还有费用增长的因素：公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为58.95%/11.40%/30.73%， 同比变化+10.14pct/+0.24pct/3.55pct；公司2024 年人员较上期增长130 人，其中销售和技术人员分别增长75 人和35 人，主要系公司加速移动端产品布局而加大了销售端投入，以及持续在产品端和AI 方面投入研发。


　　公司部分核心产品及AI 收入实现高增长。2024 年，Filmora 移动端产品在完成全面改造，月活用户年内增长约90%；万兴播报/Virbo 收入同比增长约2 倍；SelfyzAI 收入同比增长约4 倍。2024 年，公司积极推进产品AI 功能丰富与提升，实现全年AI 服务器累计调用超5 亿次，全年AI 原生应用（不含已有应用AI 功能付费部分）收入约6700 万元，同比增长超100%。


　　一季度公司收入增速回正，持续推进产品AI 化和创新。2025Q1，公司实现营业收入3.80 亿元，同比增长6.06%。一季度公司持续推进AI 化的移动端、云端产品创新，实现多端产品持续协同发展。在持续自研的同时积极拥抱优秀的技术服务合作方，完成DeepSeek R1、阿里通义万相、Pika 等外部大模型能力接入，为存量产品AI 功能的优化和AI 创新产品的交互构建技术基础。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年营收分别为16.52、19.24、22.71 亿元，归母净利润分别为0.69、0.99、1.32 亿元，AI 有望给公司注入新的增长动能，维持“买入”评级。


　　风险提示：AI 产品落地不及预期；行业竞争加剧等。

□.郑.宏.达./.谢.忱    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司