禾丰股份(603609)：2024年业绩改善显著 2025Q1延续高增

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　　公司披露2024 年报及2025 年一季报，2024 年公司实现营收325.45 亿元，同比-9.52%，实现归母净利润3.42 亿元，同比扭亏为盈。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.058 元（含税）。2025Q1 公司实现营收77.08 亿元，同比+6.73%，实现归母净利润1.18 亿元，同比扭亏为盈。


　　2024 年公司饲料销量下降，板块毛利率提升2024 年公司实现饲料销量396 万吨，同比下降8%，主要系下游禽畜存栏下降。分品种看，2024 年公司销售猪料141 万吨，禽料170 万吨，反刍料68 万吨，其他饲料17 万吨。受益于原材料成本下降，板块毛利率提升2.21pct 至10.64%。公司计划2025 年实现10%以上的饲料销量增幅。


　　2024 年公司肉禽屠宰持续提升，盈利能力改善2024 年公司控参股企业合计屠宰白羽肉鸡9.2 亿羽，同比增长14%，合计产销分割品243 万吨，同比增长15%。公司从前端养殖到后端屠宰精细化管理，板块毛利率提升2.19pct 至2.81%。公司白羽肉鸡业务计划2025 年实现控参股合计屠宰量约9.6 亿羽的经营目标。


　　2024 年公司生猪出栏增长，成本改善显著


　　2024 年公司生猪合计出栏140 万头，同比增长21%；其中肥猪出栏121 万头，仔猪出栏16 万头，种猪出栏3 万头。受益于猪价同比回暖以及公司成本改善，板块毛利率提升21.2pct 至11.97%。公司计划2025 年实现出栏180-200 万头的经营目标。


　　业绩有望逐步增长，给予“增持”评级


　　考虑下游生猪及禽产业链景气度或偏低，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为355.41/382.86/409.68 亿元，同比分别+9.20%/+7.72%/+7.01%；归母净利润分别为5.35/6.01/7.26 亿元，同比增速分别为56.35%/12.23%/20.80%，EPS 分别为0.58/0.65/0.79 元，考虑公司饲料销量逐步回暖，禽畜养殖效率改善，给予“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险、畜禽价格波动风险、重大疫病风险

□.王.明.琦./.马.鹏    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司