东亚机械(301028)2024年报以及2025年一季报点评：盈利能力保持优异 国产替代及品类拓展持续推进

公司发布2024 年报以及2025 年一季报业绩。公司2024 年实现收入11.40 亿元，同比+18.9%，实现归母净利润2.17 亿元，同比+33.23%。25 年Q1 公司实现收入3.01 亿元，同比+6.53%，实现归母净利润0.56 亿元，同比增长9.78%。


　　评论：


　　2024 年业绩快速增长，盈利能力提升。公司24 年毛利率为30.6%，同比+0.41pct，或与产品结构相关。公司2024 年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.21%/3.91%/4.36%/-0.36%，同比分别+0.15pct/-0.47pct/-1.36pct/+0.05pct，销售费用增长主要系2024 年计提股份支付费用，且业绩增长带动薪酬增长、市场推广费增长综合影响所致。


　　螺杆机毛利率维持，其他产品毛利率提升。2024 年螺杆机/其他产品收入分别为8.75/2.39 亿元，同比分别+17.84%/+24.57%；2024 年公司螺杆机/其他产品毛利率分别为29.61%/29.18%，同比分别-0.23pct/+3.35pct。


　　定制化研发、快速服务响应、叠加节能优势推动市占率提升。公司具备螺杆主机自主研发能力，已经掌握60 余种转子型线设计，较外资品牌相比具备更快的服务响应能力以及更灵活的定制化选择。公司坚持以节能为导向，2018-2021连续四年工信部“能效之星”排名榜首，空压机在使用过程中对电的消耗量巨大，客户对于节能省电需求驱动公司市占率增长。


　　完善营销策略，聚焦、精选大型客户。公司及时顺应市场需求的变化，使产品研发与客户需求紧密对接，增强公司品牌在产业链中的价值，市场占有率和优质大客户占比不断提高，与知名品牌的合作进一步加大，目前公司终端客户包括比亚迪、汇川技术、宁德时代、法拉电子、江丰电子、贝莱胜电子、高测股份、海天精工、中国中车、中国旺旺、五粮液、大博医疗等众多知名企业。2024年公司直销占比4.17%，较2023 年的2.88%提升1.29pct。


　　强化技术升级，优化产品结构。公司产品正从螺杆机向真空泵以及离心机方向延伸，高端无油螺杆机在2023 年实现小批量销售，真空泵2023 年在工业、食品等行业实现批量销售，离心机于2023 年完成研发。2024 年公司对真空泵、无油螺杆机及微油螺杆机等产品进行全面升级，实现更高效稳定的定气体输出及全面的智能化管理；离心式压缩机已完成阶段性应用试验，产品性能稳定，将继续稳步推进试验工作，加快将产品推向市场。后续公司计划继续研发应用于新能源、半导体等新质生产力行业的高端产品，优化离心压缩机，推广无油螺杆机、螺杆真空泵等产品，有规划地对机器人、数据中心等新兴行业用的压缩机进行探索和研发。


　　25Q1 收入利润保持增长势头，净利率小幅提升。25 年Q1 公司实现收入3.01亿元，同比+6.53%，实现归母净利润0.56 亿元，同比增长9.78%；公司25Q1毛利率31.19%，同比-0.38pct，维持优异毛利率水平。25Q1 公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别维3.63%/3.51%/5.51%/-0.29%， 同比分别+0.35pct/-0.02pct/+0.21pct/+0.14pct。25Q1 公司归母净利率18.66%，同比+0.55pct，净利率水平小幅提升。


　　投资建议：公司所处空气压缩机行业下游广泛分布于通用制造、汽车、食品、医药、半导体等工业领域，行业发展驱动力主要来自工业制造需求的增加和节能要求的提升。公司具备机头自主研发设计能力，坚持以能效为研发重点，有望凭借产品线拓展、定制化服务以及性价比优势，推动公司市占率提升。考虑到行业下游客户投资节奏放缓，我们适当下调公司盈利预测，预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润2.57/3.04/3.59 亿元（2025-2026 年前值分别为2.68/3.24 亿元），同比分别+18.3%/18.3%/18.0%。结合公司所处行业空间以及新产品的拓展，我们给予25 年23XPE，目标价约为15.47 元。维持“强推”评级。


　　风险提示：宏观经济波动的风险、市场竞争风险、主要原材料价格波动风险、研发进展不及预期的风险等。

□.范.益.民./.丁.祎    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司