深度*公司*华勤技术(603296)：2025Q1营收/归母净利润高增 “3+N+3”战略指引未来

公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年公司营收及归母净利润同比稳健增长，2025Q1公司营收及归母净利润同比大幅增长。公司2024 年升级“3+N+3”的业务战略，并构建“China +VMI”的全局产能布局体系。我们认为公司经营展望佳，维持增持评级。


　　支撑评级的要点


　　2024 年营收增长稳健，2025Q1 取得营收/归母净利润高速增长。2024 年公司营收1098.8 亿元，同比增长28.8%；归母净利润29.3 亿元，同比增长8.1%；扣非归母净利润23.5 亿元，同比增长8.4%；毛利率9.3%，同比下降2.0 个百分点；净利率2.7%，同比下降0.5 个百分点。2025Q1 单季度公司营收350.0 亿元，同比增长115.7%，环比增长3.3%；归母净利润8.4 亿元，同比增长39.1%，环比降低3.9%；扣非归母净利润7.6 亿元，同比增43.6%，环比增长16.9%；毛利率8.4%，同比降低5.4 个百分点，环比提升0.2 个百分点；净利率2.4%，同比降低1.3 个百分点，环比降低0.2 个百分点。


　　升级“3+N+3”战略，多产品品类已构成强竞争力。公司在2024 年完成“3+N+3”的智能产品大平台战略升级，形成以智能手机、个人电脑和数据中心业务为三大核心的成熟业务，拓展智慧生活、商业数字生产力以及数据中心全栈解决方案的多品牌产品组合，同时积极拓展汽车电子、软件和机器人三大新兴领域。根据集微网报道，2024 年公司智能手机业务维持手机ODM 龙头地位；笔电出货大幅超出行业平均增速；数据中心业务以178.8%的同比增速大幅突破，成为驱动公司业绩攀升的核心增长极，2024 年收入突破200 亿元，2025 年或达300 亿元。新兴赛道方面，在机器人领域通过并购豪成智能切入扫地机器人赛道，同步启动人心机器人研发，2024 年实现XR 产品主流项目的研发及量产交付，并在智能家居领域形成音频、家居控制、IP Camera 等产品的量产交付。我们认为公司业务布局完善，主要品类均已建立相当的竞争优势，有望获得持续成长动力。


　　依托“China +VMI”全球布局，打造“1+5+5”供应链体系。公司推进全球化布局，形成国内核心基地和海外VMI 基地的双供应体系。国内方面，依托东莞及南昌的地理区位优势、成熟产业链集群，在两地分别建立了大规模的研发、制造及供应链中心；海外方面，在VMI（越南、墨西哥、印度）建立了全球化制造布局，2024 年在印度和越南已实现规模化交付。


　　公司已形成1 个上海总部，上海、东莞、西安、南昌、无锡5 大研发中心，南昌、东莞两大国内制造中心和印度、越南、墨西哥三大海外制造基地的供应链体系。我们认为公司布局合理有效，从产能角度对未来业绩增长提供保障。


　　估值


　　因公司2025Q1 营收同比大幅增长，提振全年业绩预期。我们小幅上调公司盈利预测，预计公司2025/2026/2027 年实现每股收益3.56 元/4.43 元/5.48 元，对应市盈率18.7 倍/15.0 倍/12.1倍。我们看好公司业务矩阵的韧性和公司在服务器、汽车电子等新业务构筑的竞争力，维持增持评级。


　　评级面临的主要风险


　　行业周期风险、国际贸易摩擦及政策限制风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

□.苏.凌.瑶    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司