奥飞数据(300738)：2025Q1营收同比+41% IDC项目持续交付

事件:


　　2025 年4 月21 日，奥飞数据发布2024 年年报与2025 年一季报：


　　2024 年，公司实现营收21.65 亿元，同比+62.18%；归母净利润1.24亿元，同比-12.20%，EBITDA 为8.04 亿元，同比+34.68%。


　　2025Q1，公司实现营收5.36 亿元，同比+40.62%；归母净利润0.52 亿元，同比+2.47%。


　　投资要点:


　　2024 年项目交付促业绩增长，营运机柜超4.3 万2024 年，公司紧抓时代发展机遇，积极推进廊坊固安、天津武清、张家口怀来、广州南沙、成都双流等大型数据中心、智算中心项目的建设与交付工作，截至2024 年12 月末，公司运营机柜按标准机柜折算超过43,000 个，同比增长超20%；实现了营收规模与EBITDA 的增长。


　　2025Q1，公司IDC 业务增加带来营收增长。


　　2024 年，公司IDC 服务、其他互联网综合服务、分布式光伏节能服务收入分别为13.87 亿元、5.59 亿元、0.88 亿元，同比+24.14%、+264.22%、+106.48%，光模块销售营收为1.31 亿元。毛利率方面，IDC 服务、其他互联网综合服务的毛利率分别为29.70%、16.15%，同比+2.13pct、+0.68pct。


　　2024 年盈利水平受折旧减值影响，2025Q1 毛利率企稳回升


2025Q1，公司销售毛利率31.58%，同比+0.51pct；净利率9.70%，同比-3.28pct。2024 年，公司销售毛利率26.40%，同比-0.83pct；净利率5.88%，同比-4.97pct。


　　2024 年，公司新增固定资产20.69 亿元，新增负债28.07 亿元，新增固定资产及负债带来折旧摊销及财务费用的大幅增加，并且信用减值损失及资产减值准备合计8,099.15 万元，带来公司利润有所下滑。


　　互联网资本开支增长，公司IDC 业务持续拓展国内外互联网厂商持续加大资本开支。国内受益于DeepSeek 发布带来大模型调用需求增长，阿里、腾讯等互联网公司，以及联通、移动等运营商持续加大算力资本开支，带来算力产业链景气度上行。


　　公司是华南地区较有影响力的专业IDC 服务商，主要为客户提供IDC 服务及其他互联网综合服务，有望受益于算力需求增长。奥飞数据业务已覆盖中国30 多个城市。公司在广州、深圳、北京、廊坊、天津、成都、海口、南宁、南昌等城市拥有自建高品质互联网数据中心，与中国电信、中国联通、中国移动均达成重要的合作关系，为客户提供机柜租用、带宽租用等IDC 基础服务及内容分发网络（CDN）、数据同步、网络安全等增值服务。


　　盈利预测和投资评级：公司为专业IDC 服务商，有望受益于大模型发展带来的算力需求，以及公司IDC 相关业务规模不断扩大。我们预测2025~2027 年分别实现营收25.92/30.51/35.46 亿元，归母净利润为2.42/3.89/4.97 亿元，对应PE 为87.35/54.33/42.49X，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济影响下游需求，大模型产业发展不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧，政策推进不及预期等。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司