苏州高新(600736)2024年报点评：收入企稳 产业运营及投资积极布局新兴方向

事件：公司发布2024 年年报。2024 年实现营收73.0 亿元，同比下降6.6%；归母净利润1.3 亿元，同比下降35.4%。


　　收入逐渐企稳，毛利率及减值拖累业绩。2024 年公司营收降幅较2023年大幅收窄，但归母净利润仍有较大幅度的下滑，主要原因为：1）房地产项目存货跌价准备带来的资产减值损失为5.8 亿元，较2023 年同期大幅增加；2）投资收益为3.1 亿元，同比下降36.1%，主要受到联营企业影响；3）产业园区运营业务和产业投资业务的毛利率分别较2023 年下降8.3pct、3.2 pct 。


　　产业园运营：传统优势产业稳步推进，加快筹建低空经济产业园。公司2024 年产业园运营业务实现营收7.5 亿元，同比增长27.1%。公司在绿色低碳和医疗器械两大传统优势方向稳健发展，绿色低碳产业园年内招引落地30 余个项目；医疗器械产业园招引落地209 个产业项目。此外，公司通过东菱振动切入低空经济赛道，配合苏州战略规划成为高新区发展低空经济产业的重要平台。


　　产业投资：打造“产、融、投”一体化能力，积极布局新兴产业。年内公司落地多项战略及产业投资，出资21.2 亿元受让江苏国信2.8 亿股股份（占总股本7.4%）；参与景嘉微定增，出资额8800 万元；完成长川科技定增项目退出，收益率近20%。一级投资方面，年内参控股基金累计投资31 个项目，出资金额共计3.5 亿元，投资范围包括医疗器械、绿色低碳、AI 应用等。截至2024 年底，公司存量投资项目累计出资金额近50 亿元。


　　持续丰富融资渠道，融资成本继续下行。公司2024 年发行直融产品20单，发行金额达83 亿元，其中发行江苏省首单房地产并购中票3 亿元；环保集团1 亿元的永续中票为全国首批“两新”债务融资工具。公司2024 年综合融资成本为3.16%，较2023 年继续下行45 个bp。


　　盈利预测与投资评级：考虑到公司产城开发业务仍受房地产市场下行影响，同时考虑减值计提因素，我们下调其2025/2026 年归母净利润至1.5/1.7 亿元（前值为2.2/2.4 亿元），新增2027 年归母净利润为1.8 亿元，对应EPS 为0.13/0.14/0.16 元，对应PE 分别为42.3X/38.4 X /35.0X。公司产业园区运营及产业投资两大业务稳中有增，发挥“新兴产业投资运营和产城综合开发服务商”作用，成为苏州高新区产业转型升级的重要载体，我们看好公司的长期价值，维持“买入”评级。


　　风险提示：毛利率修复不及预期；市场景气度恢复不及预期。

□.房.诚.琦    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司