鼎智科技(873593)：市场需求不及预期致业绩承压 战略合作赋能机器人业务

投资要点


　　市场需求不及预期致营收利润双降承压，境外业务扩张拉动毛利回升。


　　公司发布2024 年度报告，实现营收2.24 亿元，同比-20.80%；归母净利润0.39 亿元，同比-52.17%；扣非归母净利润0.30 亿元，同比-53.22%。


　　公司营收同比下滑是由于音圈电机前期主要用于有创呼吸机，2024 年该业务板块受终端市场及原有库存消耗影响，销量同比大幅下降。利润端同比降幅大于营收端主要系公司本期政府补助减少，同时公司加大销售渠道拓展与建设，叠加新品研发投入扩大，销售/管理/财务/研发费用率分别同比+4.75/+3.20/-0.47/+3.11pct，拖累销售净利率同比-11.48pct 至17.04%。公司海外市场销售渠道建设逐步完善，实现营收1.05 亿元（同比+14.96%），占比+14.55pct 至46.77%。


　　线性执行器稳步增长占比提升，音圈电机大幅下滑拖累整体结构。1）线性执行器：医疗领域客户前期库存消耗完毕，本年逐步增加采购量，带动该业务营收同比+4.24%至1.35 亿元，在总营收占比+14.50pct 至60.37%，毛利率同比-5.06pct 至59.19%。2）混合式步进电机：受工控领域终端市场需求的不利影响，该业务营收同比-22.55%至0.39 亿元，在总营收占比同比-0.40pct 至17.60%，毛利率同比+1.11pct 至46.67%。


　　3）音圈电机：由于公司音圈电机前期主要用于有创呼吸机，今年该业务板块受终端市场及原有的库存消耗影响，营收同比大幅降低91.31%至0.05 亿元，在总营收占比同比-19.83pct 至2.44%，毛利率同比-9.50pct至25.95%。4）直流电机：由于公司加大了该类新产品在市场的推广应用，效果良好，市场需求增加，该业务营收同比+32.78%至0.19 亿元，在总营收占比同比+3.49pct 至8.65%，毛利率同比-9.03pct 至36.70%。


　　微电机海外业务持续开展，研发投入增加，机器人业务前景广阔。1）微电机海外业务：公司利用自有资金投资韦尔智能控制系统(常州)有限公司 300 万元，主营驱动器、电机、运动控制系统及组件、专用控制系统的开发、生产、销售等，未来有望在拓宽海外渠道的基础上持续兑现营收。 2）战略合作赋能： 2024 年2 月，公司与 AIDIN Robotics 达成合作，将负责其部分传感器产品在中国的进口和经销，携手开拓国内机器人市场。2024 年 10 月，公司与苏州大学签约产研合作，将针对下一代新能源汽车驱动电机、人形机器人、低空经济、航空航天等不同应用场景下的新型直线传动单元联合开发，提升设计及工艺验证能力。


　　盈利预测与投资评级：考虑业绩承压下滑，调整2025~2026 年归母净利润为0.45/0.52 亿元（前值为0.61/0.68 亿元），新增2027 年预测为0.64亿元，对应最新PE 为144.90/123.57/101.85x，公司在机器人领域布局成果有望逐步兑现，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

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