科锐国际(300662)：2024年经营效能提升显著 2025年开局良好

2024Q4 归母净利润同比+44%，与业绩快报一致。2024 年，公司营收117.88亿元/+20.5%，归母净利润2.05 亿元/+2.4%，扣非后归母净利润1.39 亿元/+3.6%，与业绩快报基本一致符合预期，但收入利润表现未达到2023 年限制性股票解锁目标。2024Q4，公司营收32.72 亿元/+25.4%，归母净利润0.70亿元/+44.3%，扣非归母净利润0.27 亿元/+42.2%，第四季度利润增速转正。


灵活用工维持高周转效率，猎头经营环比继续改善。2024 年，灵活用工业务营收111.36 亿元/+22.4%，毛利率5.5%/-0.8pct，期末灵活用工在管人数4.55 万人/+28.2%，期内累计派出人次49.95 万人/+30.3%，2025Q1末技术研发类岗位在职人数占比达68%/+7pct；猎头业务收入3.75 亿元/-11.6%，毛利率26.0%/-0.6pct，环比24H1（收入同比-15%/毛利率同比-1.1pct ） ； 招聘流程外包收入0.63 亿元/-6.3% ， 毛利率为18.2%/+4.6pct ； 技术服务收入0.55 亿元/+44.2% ， 毛利率23.7%/-5.2pct。分地区来看，国内实现营收94.9 亿元/+28.7%，海外收入23.0 亿元/-4.39%，主因欧美市场招聘用工需求偏渐进复苏。


2024 年聚焦效能提升，期间费率改善。2024 年，毛利率6.4%/-1.0pct，系低毛利率灵活用工业务占比提升。公司期间费率为4.4%/-0.5pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.5/-0.3/-0.1/+0.2pct，期内公司优化市场投放策略。公司归母净利率为1.7%/-0.3pct。


2025Q1 归母净利润同增42%。2025Q1，公司营收33.03 亿元/+25.1%，归母净利润0.58 亿元/+42.2%，扣非净利润0.46 亿元/+103.2%，归母净利润表现优于前瞻预期（+21.5%），主因其他收益科目贡献5180 万元（24Q1 同期为814 万），同比高增系公司往年递延的与经营相关的政府补贴于期内到位。


AI 赋能效率提升，分红比例提升至15%。公司积极开发AI 系统，据公司CTO刘之访谈介绍，系统匹配精确性已超过初中级顾问的水平。2024 年公司宣派现金分红3149 万元，分红率15.3%（2023 年为7.9%），对应股息率约为0.5%。


风险提示：宏观承压、行业竞争加剧、大客户流失、AI 商业落地风险等。


投资建议：综合考虑灵活用工增长、猎头盈利复苏、新技术按计划减亏以及25Q1 经营表现，上调2025-2026 年归母净利润至2.8/3.4 亿元（调整幅度+3%/+1%），新增27 年预测3.9 亿，未来3 年CAGR 约24%，最新动态PE 为23.6/19.8/17.2x。在股权激励考核指标指引下，加之内部经营效率提升，2025 年公司有望重回业绩快速增长通道。此外AI 赋能下，公司业务变革和效能提升也有望受益，公司属于顺周期与估值弹性均有显著看点品种（历史动态PE 区间为14-51x，高增期享高估值），维持公司“优于大市”评级。

□.曾.光./.张.鲁    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司