容知日新(688768)：业绩重回增长通道 “三大战略”进一步发掘成长潜力

核心观点


　　2024 年公司合作伙伴战略初见成效，叠加运营效率提升，收入利润重回增长通道。2025Q1 公司收入增速进一步加快，毛利率延续2024Q4 高位水平，人效持续提升。展望2025 年，公司将稳步推进“三大战略” ，进一步发掘成长潜力：1）伙伴战略复制推广至下游多个行业，放大销售杠杆，实现立竿见影的效果；2）服务战略借助优秀伙伴实现落地，有望提升服务收入；3）好产品全球化战略实施有望打造精品、解决客户痛点，助力公司实现全球化布局。


　　事件


　　2024 年度，公司实现营收5.84 亿元，同比+17.21%；归母净利润1 .0 8 亿元，同比+71.94%；扣非归母净利润1.05 亿元，同比+84.06%。2 02 4 年单四季度，实现营收2.41 亿元，同比+21.65%；归母净利润1.0 5 亿元，同比+32.56%；扣非归母净利润1.03 亿元，同比+29.90%。


　　202Q1 公司实现营收8,357.40 万元，同比+37.51%；归母净利润-63 9. 1 8万元,扣非归母净利润-671.77 万元，均实现大幅减亏。


　　简评


　　1、2024 年业绩重回增长通道，煤炭行业伙伴战略试点成果显著2024 年公司加大业务拓展，合作伙伴战略初见成效，实现营收增长；提升运营管理效率，成本费用率降低，利润重回增长通道。1）分产品：


　　2024 年公司状态监测与故障诊断系统整体收入同比增长21.80%至5. 08亿元，占主营业务比例达88.12%。其中有线系统、无线系统、手持系统收入分别变动+22.09%、+22.77%、-17.89%至3.24 亿元、1.79 亿元、450.15 万元，占主营业务比例分别达56.27%、31.06%、0.78%。其他主营业务（软件销售、技术服务和自制传感器销售等）收入同比增长20.29%至6,847.68 万元，占主营业务比例为11.88%。


　　2）分地区：2024 年公司国内收入同比增长20.28%至5.49 亿元，占主营业务比例95.32%；国外收入同比增长57.27%至2,699.47 万元，占主营业务比例提升1.06pct 至4.68%。随着公司“好产品全球化”战略的逐步实施，国外业务占比存提升空间。


　　3）分行业：2024 年公司电力、石化、冶金、煤炭、水泥、其他行业收入分别变动+17.92%、-13.10%、+41. 40%、+63.61%、+13.12%、+43.49%，占主营业务比例分别达39.76%、14.51%、18.14%、13.86%、5.01%、8.71%。2024年下半年，公司率先在煤炭行业启动伙伴战略模式试点，业务机遇增加、订单质量提升，使得煤炭行业全年收入增速在各行业中显著领先。此外，公司在有色金属行业拓展良好，使得“其他行业”取得较快收入增速表现。


　　4）分渠道：2024 年公司直销收入同比增长17.13%至4.65 亿元，占主营业务比例80.65%；经销收入同比增长44.76%至1.11 亿元，占主营业务比例提升3.09pct 至19.35%。随着伙伴战略在各个行业的复制推广， 未来经销收入占比将稳步提升。


　　盈利水平：2024 年，公司综合毛利率同比提升1.49pct 至63.62%，得益于高毛利率的煤炭及冶金行业收入占比提升所致。2024 年期间费用率同比显著下降7.65pct 至46.53%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动-3.25pct、-1.11pct、-3.55pct、+0.27pct 至20.83%、7.66%、18.36%、-0.32%。公司坚持人效提升等管理理念，随着营收规模的提升，期间费用率整体显著下降。2024 年公司净利率同比大幅提升5.83pct 至18.42%， 较历史高点仍有较大提升空间。


　　2、2025Q1 毛利率达到较高水平，人效提升明显2025Q1 公司营收同比显著增长37.51%至8,357.40 万元，增速环比2024 全年有进一步提升。公司业务具有季节性，一季度为投入期、营收规模小因此利润端多为亏损；但2025Q1 亏损幅度明显收窄，为全年奠定良好趋势。


　　2025Q1 公司毛利率同比提升3.37pct 至65.61%，延续了2024Q4 的较高毛利率水平。2025Q1 期间费用率下降25.05pct 至85.80%，净利率相应提升24.11pct 至-7.65%，公司人效处于持续提升阶段。


　　3、“三大战略”稳步推进，有望进一步发掘公司成长潜力公司较早进入状态监测与故障诊断领域，致力于成为一家专业的工业设备智能运维整体解决方案提供商。经过多年积累和市场开拓，公司在技术、品牌、市场等方面已经确立了较为明显的优势地位。2024 年9 月公司发布了“高质量发展2.0 战略”（三大战略），即伙伴战略、服务战略和好产品全球化战略，有望进一步发掘成长潜力。1）伙伴战略：公司将从直销模式转变为以伙伴为主（经销），借助高质量伙伴快速放大销售杠杆。2025 年，公司在煤炭行业的试点经验有望快速复制推广到各个行业，有望在销售端产生立竿见影的效果。2）服务战略：


　　借助合作伙伴，公司有望更好地推进服务收费业务。一方面，公司有望通过SaaS 化商业模式更好地开拓中小行业。另一方面，有了合作伙伴的人员支持、线下交付、运维，公司有望从状态监测与故障诊断业务拓展至智能运维，实现口碑与服务收入的双双提升。3）好产品全球化战略：公司基于过去的高质量研发，有望在全球范围内打造精品、解决客户痛点，助力公司实现全球化布局。


　　投资建议：预计公司2025-2027 年实现收入分别为7.65、9.44、11.74 亿元，归母净利润分别为1.50、1.86、2 .3 0亿元，同比分别+39.69%、+23.62%、+24.04%，对应2025-2027 年动态PE 分别为30.70、24.83、20.02 倍，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　1）下游行业景气度下滑的风险


　　公司向不同行业客户提供工业设备智能运维解决方案，行业整体波动与宏观经济形势具有较强的关联性。


　　公司产品应用于电力、冶金、石化、煤炭和水泥等下游行业，如果宏观经济波动较大或长期处于低谷，上述行业的整体盈利能力可能会受到不同程度的影响，公司所处行业的景气度也将随之受到影响。下游行业的波动和低迷会导致客户对公司产品的需求放缓，相关产品的销售价格和销售数量可能会受到不利影响，进而影响公司盈利水平。


　　2）市场竞争加剧的风险


　　公司所处的工业设备智能运维行业当下处于快速发展阶段，目前本行业产品的毛利率水平较高，可能会吸引新竞争者的不断进入，新进入者在初期为了抢占市场份额。竞争对手可能会采取低价促销等竞争手段， 短期内公司可能会面临竞争优势被削弱、市场占有率降低等风险。

□.吕.娟./.应.瑛./.李.长.鸿    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司