鼎泰高科(301377)2024年报及2025年一季报点评：一季报业绩增长较快 受益AI多点开花

事项：


公司发布2024 年报及2025 年一季报：公司2024 年收入15.80 亿元，同比+19.65%，归母净利润2.27 亿元，同比+3.45%，扣非归母净利润2.02 亿元，同比+14.76%。2025Q1 收入4.23 亿元，同比+27.21%，归母净利润0.73 亿元，同比+78.51%；扣非归母净利润0.66 亿元，同比+87.74%。


评论：


2024 年毛利率/净利率均同比下滑，2025Q1 同比改善明显。2024 年公司毛利率/净利率分别为35.80%/14.39%，同比-0.62pct/-2.23pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.21%/7.02%/0.53%/6.94%， 同比-0.82pct/+0.39pct/+0.68pct/-0.46pct。2025Q1 公司毛利率/净利率分别为38.05%/17.04%， 同比分别+4.28pct/+4.78pct，盈利能力提升显著。


刀具：2024 年公司刀具产品收入 11.91 亿元，同比+14.26%。1）PCB 钻针：


根据公司公告引述 Prismark 研究报告，2023 年公司在全球 PCB 钻针销量市场占有率约为 26.5%。2024 年受益于 AI 服务器、高速网络通信等高附加值 PCB 产品需求的快速增长，公司的 PCB 刀具也迎来新的增长机遇和技术挑战；AI 服务器中由于 GPU 对于并行数据处理大幅上升，对PCB 钻针提出更高、更多需求，拉动公司钻针产品需求。2）数控刀具：公司数控刀具目前以3C 刀具为主，标刀为辅，但已逐步拓展至汽车、航空航天、牙科等领域。


2024 年钨等原材料价格波动较大，对公司数控刀具成本产生影响，但是随着原材料价格趋稳，往下游顺价逐步推进，利润或将改善。


设备/研磨抛光材料/功能性膜材料等业务多点开花。1）智能数控设备：公司目前已实现内外圆磨床、数控螺纹磨床等新产品的研发突破；并计划拓展真空镀膜设备领域的外部市场；2024 年公司智能数控装备收入0.55 亿元，同比+15.55%。2）研磨抛光材料：深耕PCB 领域，同时开始布局研发可应用于3C、汽车零部件、金属加工、新能源、半导体等领域的研磨抛光产品，不断拓展新的业务领域；2024 年公司研磨抛光材料收入1.51 亿元，同比+30.70%。3）功能性膜材料：2024 年公司的车载光控膜已通过多家终端车企的认证，部分客户已开始小批量交付；2024 年公司功能性膜材料收入1.55 亿元，同比+72.84%。


投资建议：考虑到部分产品下游需求变化等因素，我们调整公司业绩预期。我们预计公司2025-2027 年营收分别为21.01（原值19.85）/25.44（原值24.57 亿元）/30.24 亿元，归母净利润分别为3.43（原值3.71）/4.16（原值4.62）/4.92亿元，对应EPS 分别为0.84、1.02、1.20 元。参考可比公司估值水平，基于公司为全球PCB 刀具领先企业，逐步拓展数控刀具、自动化设备及功能性膜等成长性较好业务，给予2025 年40 倍PE，目标价调整为33.60 元，维持“强推”评级。


风险提示：制造业景气复苏不及预期；AI 行业景气度不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期；原材料涨价风险。

□.范.益.民./.胡.明.柱    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司