润本股份(603193)：业绩延续高增 看好新品扩充持续驱动高增长

公司公布2024 年和2025Q1 业绩：公司2024 全年营收13.18 亿元，yoy+27.6%；归母净利润3.0 亿元，yoy+32.8%，扣非归母净利润2.89 亿元，yoy+32.3%。 25Q1 营收2.4 亿，yoy+44.0%，归母净利润4419.7 万元，yoy+24.6%，扣非归母净利润3861.7 万元，yoy+22.9%。


毛利率提升，盈利能力稳中有进。①毛利率：公司2024 年毛利率同比提高1.8pct 至58.2%，2025Q1 同比提高2pct 至57.7%，婴童/驱蚊/精油三大品类毛利率普遍提升。②期间费用率：公司2024 年期间费用率31.2%，同比+1.4pct，主要系销售费用率同比+2.8pct；25Q1 期间费用率为37.7%，同比+5.3pct，主要系存款利率下降导致财务费用率同比+5.6pct。③归母净利率：公司2024 年归母净利率22.8%，同比+0.9pct，盈利稳中有进；25Q1 归母净利率18.4%，同比-2.9pct，主因利率下降导致财务费用率提升。


全渠道收入高增，线上持续发力。24 年公司线上直销/线上经销/线上代销/非平台经销分别收入7.74/1.65/0.31/3.47 亿元，同比+24.8%/+23.4%/+4.1%/+40%，分别占总收入的58.7%/12.5%/2.3%/26.3%，线上直销在天猫、京东、抖音等电商平台均保持较高的市场占有率，线上平台经销/线上平台代销/非平台经销等渠道，实现全面高增。同时，公司在线下渠道积极开拓与胖东来、名创优品等特通渠道的合作，进一步扩大影响力。


新品放量驱动婴童护理与驱蚊品类均高增。2024 年婴童护理/驱蚊/精油三大品类收入同比分别+35％/+32%/+8%，占比分别为52%/33%/13%，毛利率均有所提升，尤其是驱蚊类受益于高毛利产品收入占比提升，毛利率增加3.9pct 。25Q1 婴童护理收入高增至1.8 亿元（同比+65.5%），婴童防晒啫喱等产品矩阵持续扩充；驱蚊系列收入0.4 亿元（同比+10.5%）；精油系列收入0.11 亿元（同比-6.2%）。


盈利预测与投资评级：公司深耕驱蚊及婴童护理细分赛道，产品定位“质高价优”，凭借大品牌小品类的经营战略及极致性价比战略下空间广阔，同时公司推新顺利，持续精细化拓宽品牌矩阵，产品结构升级推动毛利率、净利率处于上升通道。我们维持公司2025-26 年归母净利润4.0/5.0亿元预测， 新增27 年归母净利润预测6.1 亿元， 分别同比+33%/+26%/+22%，对应PE 分别为36/29/24X，维持“买入”评级。


风险提示：行业竞争加剧，新品推广进展不及预期，宏观经济波动。

□.吴.劲.草./.张.家.璇./.郗.越    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司