长盈精密(300115)：业绩稳健增长 下游应用多点开花成长可期

业绩回顾


　　2024 年及1Q25 业绩符合我们预期


　　长盈精密公布2024 年业绩：营业收入169.34 亿元，同比增长23%，归母净利润7.72 亿元，同比增长800%，归母扣非净利润5.31 亿元，符合我们预期。对应4Q24 单季度，长盈实现营业收入48.37 亿元，同比增长23%，归母净利润1.77 亿元，同比增长111%。


　　具体来看，2024 年长盈实现：1）消费电子业务：实现营业收入116.91 亿元，同比增长15%，毛利率同比下降0.46ppt 至19.77%。我们认为长盈收入增长主因切入韩国手机客户旗舰机型中框以及北美大客户虚拟现实产品放量，毛利率下降主因部分产品价格下降拖累；2）新能源业务：实现营业收入52.14 亿元，同比增长47%，毛利率下降2.73ppt 至15.71%。我们认为新能源收入增长主要得益于国内电池客户相关产品放量，推动收入稳步增长，毛利率下降主因部分高毛利率产品增速放缓，导致产品结构变化。


　　同时，长盈精密公布1Q25 业绩：营业收入43.95 亿元，同比增长12%，归母净利润1.75 亿元，同比下降43%，归母扣非净利润1.68 亿元，同比增长33%，符合我们预期。根据一季报，长盈1Q25 归母净利润下滑主因去年同期有处置子公司部分股权产生的收益所致。


　　发展趋势


　　消费电子稳健增长，新能源产能释放提升份额。1）消费电子方面，长盈主要参与手机及PC 等终端结构件供应，我们看好相关产品有望受益AI 硬件升级趋势，推动用户换机。此外，长盈亦参与AI 眼镜鼻托等结构件研发，未来有望参与AI 眼镜等产品，推动消费电子业务持续增长。2）新能源领域，长盈在宜宾、自贡、常州和宁德等工厂产能逐步释放，我们看好公司新能源业务有望持续增长，并实现市场份额提升。


　　具身智能人形机器人或将进入商业化应用阶段，长盈布局全面。具身智能人形机器人集成了人工智能、高端制造、新材料等先进技术，我们认为有望成为AI 落地的创新硬件之一。长盈在人形机器人领域深度布局，并加快人形机器人相关产能的建设，加大研发投入。根据年报披露，长盈已取得多家国内外人形机器人客户的定点项目，我们看好相关业务有望实现快速增长。


　　盈利预测与估值


　　我们维持长盈2025e EPS 0.64 元，引入2026e EPS 0.74 元，当前股价对应2025/26e 32.9/28.6x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑长盈在机器人领域布局全面，客户卡位优质，估值中枢上移，我们上调目标价24%至24.0 元，对应2025/26e 37.4/32.6x P/E，对比当前有14%上升空间。


　　风险


　　消费电子及新能源业务增长不及预期；人形机器人开拓进展不及预期。

□.李.澄.宁./.贾.顺.鹤./.彭.虎    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司