药明康德(603259)：在手订单高速增长 2025Q1业绩改善明显

事件：


　　公司发布了2025 年第一季度报告，2025Q1 公司分别实现营收和归母净利润96.55 亿元和36.72 亿元，分别同比增长20.96%和89.06%。


　　得益于后期项目持续增长和投资收益正面影响，2025Q1 公司业绩高增长：


　　收入端，2025Q1 公司实现营收96.55 亿元，同比增长20.96%。其中，化学业务、测试业务、生物学业务分别实现营收73.91 亿元（+32.87%）、12.92 亿元（-4.04%）、6.07 亿元（+8.25%）。


　　利润端，2025Q1 公司实现归母净利润36.72 亿元，同比增长89.06%。


　　得益于临床后期和商业化项目持续增长，以及出售药明合联部分股权和处置交割部分业务带来的投资收益，公司业绩实现高增长。


　　在手订单高速增长，核心业务经营改善明显：


　　全球创新药投融持续复苏背景下，2025Q1 公司持续经营业务在手订单同比增长47.1%。公司在手订单高速增长，驱动核心业务经营快速改善。其中，化学业务方面，小分子工艺研发和生产业务表现强劲，2025Q1 该业务实现收入38.5 亿元（+13.8%），小分子D&M 管线累计新增203 个分子，商业化项目和临床III 期项目分别高达75 个和82个。TIDES 业务持续高增长，2025Q1 该业务实现收入22.4 亿元（+187.6%），TIDES 在手订单同比增长105.5%。生物学业务方面，公司持续强化药物发现热点能力建设与前瞻性布局，为公司CRDMO 业务模式高效引流，持续为公司带来超过20%的新客户，推动生物学业务稳健发展。


　　投资建议：


　　我们预计公司2025 年-2027 年的归母净利润分别为119.64 亿元、129.32 亿元、149.48 亿元，分别同比增长26.6%、8.1%、15.6%；2025年给予公司当期PE 20 倍，预计公司2025 年EPS 为4.14 元/股，对应6 个月目标价为82.80 元/股，给予买入-A 的投资评级。


　　风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。

□.马.帅./.冯.俊.曦    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司