立讯精密(002475)：业绩符合预期 消费电子+通信+汽车业务协同发展

4 月26 日，公司发布2024 年度报告及25 年一季报1）2024 年公司实现营业收入2687.95 亿元，同比+15.91%；实现归母净利润133.66 亿元，同比+22.03%；实现扣非后归母净利润116.94亿元，同比+14.81%。


2）25Q1 公司实现营业收入617.88 亿元，同比+17.9%；实现归母净利润30.44 亿元，同比+23.17%；实现扣非后归母净利润24.09 亿元，同比+10.36%。


AI 驱动消费电子新周期，全产业链布局构筑核心竞争力24 年全球消费电子市场迎来复苏，行业盈利修复动能显著增强，板块整体呈现两大趋势：1）AI 技术深度应用，从AI 手机到智能穿戴，全面提升用户体验；2）折叠屏等技术突破，推动产品创新和普及。


公司凭借技术及上下游协同优势，一方面持续稳固并深化OEM 业务，通过垂直整合策略，构建"零部件-模组-系统集成"全产业链生态；另一方面公司正大力拓展ODM 业务版图，基于跨学科技术平台，为客户提供AR/VR 眼镜、智能声学类产品、智能办公设备、智能家居产品以及户外智能设备等多个热门品类，产品矩阵不断丰富，市场份额逐步扩大。


224G 互连技术突破瓶颈，800G 光模块实现量产交付随着AI 应用在全球范围内呈爆发式增长，AI 数据中心对于算力、数据传输速率与质量、散热及能源管理的需求呈现指数级攀升态势。根据立讯精密2024 年报内容，公司224G KOOLIO CPC 共封装铜互连技术成功突破传统PCB 布线空间密度和信号传输质量的技术瓶颈；Intrepid Cable Cartridg 成功应用于ETH-X 智算平台；1.6T OSFPDR8 光模块单通道速率成功突破200Gbps；800G OSFP 光模块量产产品误码率表现优异且稳定，24 年顺利通过头部AI 智算中心客户的测试验证，并已实现多家国际头部客户的量产交付，得到市场高度认可。


完善汽车业务生态链，收购Leoni 布局线束产品汽车业务方面，公司已形成汽车线束、连接器、智能座舱、辅助驾驶、智能底盘及动力总成等领域的完整产品矩阵，客户群涵盖国内外头部车企。24 年9 月，公司启动收购德国百年线束厂商Leoni 集团，此次战略布局将通过技术、市场、产能等全方位协同，助力公司在汽车业务领域实现跨越式增长。


投资建议：


我们预计公司2025-2027 年收入分别为3208.2 亿元、3725.3 亿元、4279.6 亿元，归母净利润分别为173.9 亿元、212.4 亿元、257.4 亿元。采用PE 估值法，考虑到公司在消费电子+通信及数据中心+汽车三大业务的成长性，给予公司2025 年20 倍PE，对应目标价47.98元/股，维持“买入-A”投资评级。


风险提示：


消费电子需求不及预期；汽车行业竞争加剧；产品导入不及预期；中美贸易摩擦。

□.马.良    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司