诺思格(301333)：Q1收入略有下滑 利润增速稳

事件：


　　4 月28 日，公司发布2025 年一季报，2025 年第一季度公司实现营业收入1.73 亿元，同比下降2.53%，归母净利润为0.26 亿元，同比增长13.12%，扣非后归母净利润为0.20 亿元，同比增长23.26%。


　　点评：


　　Q1 收入略有下滑，利润增速稳健。单季度来看，2025Q1 实现营业收入1.73 亿元，同比下降2.53%，归母净利润为0.26 亿元，同比增长13.12%，收入端略有下滑，主要和行业短期承压有关，利润端实现稳健增长，和公司不断降本增效有关。此外，我们判断：1）公司SMO 业务保持稳健增长，2）数统业务基本持平，3）临床、检测等业务有所下滑。


　　费用率不断优化，利润率基本企稳。2025Q1，公司费用率不断优化，其中管理费用率为11.58%，较去年同期减少4.06 个百分点；销售费用率为1.88%，较去年同期减少0.08 个百分点；研发费用率为8.37%，较去年同期增加0.40 个百分点；财务费用率为-0.64%，较去年同期增加0.19 个百分点。此外，公司利润率基本企稳，毛利率为36.53%，较去年同期减少1.31 个百分点，净利率为15.28%，较去年同期增加1.99 个百分点。


　　持续布局海外业务，政策利好行业发展。2025Q1，公司持续布局海外业务，分别在香港、澳大利亚新设立子公司，不断加快出海步伐。此外，随着医保丙类目录、商保以及创新药全产业链支持细则等政策出台，创新药定价及支付或将得到明显改善，本土临床CRO 行业有望复苏，公司或将再次迎来快速发展机遇。


　　盈利预测与投资建议：我们预计2025 年-2027 年公司营收为7.77/8.51/9.66 亿元，同比增长4.42%/9.53%/13.47%；归母净利为1.47/1.61/1.81 亿元，同比增长4.58%/9.72%/12.46%，对应PE 为30/27/24 倍，持续给予“买入”评级。


　　风险提示：新签订单不及预期、人才流失的风险、订单价格下降、汇率波动等风险。

□.周.豫./.张.崴    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司