北鼎股份(300824)25Q1点评:国补及营销见成效 自主品牌增长提速
本报告导读:
公司25Q1 收入高速增长,国补和营销拉动下,利润率恢复至15%以上,利润端实现高于收入端的增长。
投资要点:
维持“谨慎增持”评级。考虑到公司业绩快速增长,我们上调2025-2027 年盈利预测,预计公司2025-2027 年EPS 为0.34/0.38/0.42 元,同比+58%/+12%/+12%,参考同行业可比公司,同时考虑到以旧换新政策催化板块整体估值中枢有所提升,给予公司2025 年40xPE,上调目标价至13.6 元,维持“谨慎增持”评级。
业绩简述:公司25Q1 实现收入2.13 亿元,同比33.41%,归母净利润0.33 亿元,同比47.71%。北鼎自主品牌业务增长47%(其中国内增长51%,海外增长1%),ODM 业务下滑9%。
国补及营销拉动下,公司利润率恢复至15%以上。公司25Q1 毛利率同比提升0.19pp 至49.87%,公司加大营销力度并严格管控费用,25Q1 销售/管理/研发费用率分别变动2.43pp/-3.82pp/-1.94pp 至26.02%/6.41%/4.12%,25Q1 归母净利润率同比1.52pp 至15.70%。
公司展望:继24Q4 以来,公司取得收入和利润率的双提升,营销投放见成效,在国补的背景下,公司加大营销投入及品牌建设,实现利润率进一步提升。展望后续,预计国补政策有望拉动收入持续回暖,同时随着公司降本增效及海外渠道调整后运营效率提升,盈利能力有望持续恢复。
风险提示。原材料价格波动风险、市场竞争加剧。
□.蔡.雯.娟./.陈.子.仪./.李.阳 .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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