三诺生物(300298)：销售费用投入增加 CGM产品有望快速放量

业绩简述


2025 年4 月28 日，公司发布2025 年一季度报告，25Q1 公司实现收入10.42 亿元，同比+2.76%；归母净利润7212 万元，同比-10.90%；扣非归母净利润6684 万元，同比-13.84%。


经营分析


一季度销售费用投入增加，CGM 产品有望快速放量。一季度公司收入端保持稳健增长，以血糖监测产品为核心的慢性病快速检测业务经营平稳。Q1 公司销售费用投入2.89 亿元，同比+19.57%，预计针对新产品CGM 的国内外推广投入仍在持续，短期利润端增速有一定压力，但CGM 产品保持快速增长趋势，份额有望持续提升。


重视创新研发投入，第二代CGM 产品顺利获批。2024 年12 月公司公告新一代CGM 产品国内获批，CGM 二代新产品在设计、工艺上进一步改进。相较于一代产品，公司持续葡萄糖监测系统二代产品采用一体式植入，无需组装，用户佩戴更简单；此外公司进一步优化了产品尺寸，能够带给用户更好的佩戴体验。


签订欧洲CGM 合作协议，海外市场有望逐步放量。2024 年12 月公司披露了关于签订日常经营重要合同的公告，公司与A. MENARINIDIAGNOSTICS S.r.l.签署了《经销协议》，双方主要就在欧洲超过20 个国家和地区以联合品牌的方式独家经销公司的第一代、第二代持续葡萄糖监测系统（iCan CGM System）定制型号等事项进行约定，未来二代CGM 产品海外上市后有望实现快速销售。


盈利预测、估值与评级


我们预计2025-2027 年归母净利润分别为4.76、5.67、6.91 亿元，同比增长46%、19%、22%，现价对应PE 为26、22、18 倍，维持“买入”评级。


风险提示


新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。

□.袁.维./.何.冠.洲    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司