财通证券(601108):泛投资拖累盈利表现 回购加码发展信心
泛自营影响业绩表现。2024 年营业收入62.86 亿元,同比-3.55%;归母净利润23.40 亿元,同比+3.90%。25Q1 营业收入10.69 亿元,同比-24%;归母净利润2.90 亿元,同比-37%;扣非归母净利润同比-36%。
财富、资本中介业务竞争优势凸显,资管较为平稳。(1)经纪业务收入2024 年14.12 亿元,同比+18%,主要是代理买卖证券高增贡献,代销金融产品收入1.93 亿元,同比+0.5%,占经纪业务比重14%,围绕客户需求深化综合化改革与机构化转型,个人与机构业务实现稳步增长。(2)资本中介收入8.88 亿元,同比+13%,其中两融利息收入10 亿元,同比-3%;买入返售利息收入1.63 亿元,同比+1%。(3)资管业务2024 年实现收入15.47 亿元,同比-0.3%;25Q1 同比-18%。2024 年末财通资管、财通基金规模同比+8%、+6%。
泛投资、投行业务不及预期,制约整体营收。2024 年(1)自营投资收益12.24 亿元,较2023 年的14.58 亿元有所回落。其中股票投资占比提升,衍生金融资产占比由1.9%降至1.5%。场外衍生品收益在市场单边行情下表现震荡。(2)投行业务收入2024 年5.23 亿元,同比-31%;25Q1 同比-24%。坚持“打造一流投行”战略,股权承销规模市占率从2017 年的0.09%上升至2024 年的0.49%,2024 年再融资行业排名提升7 位,省内公司债、企业债承销规模第一。2025Q1 投资收益(含公允)同比-79%达到1 亿元为主要拖累,主因基数效应及债市回调。
盈利预测与投资建议。公司作为浙江省属券商,财富和资管综合优势突出,投行及资本化发力服务浙江省优质企业。2024 年公司调整自营业务架构,以求提高自营业务韧性。2025 年4 月16 日,公司发布三个月内回购股票1.5 亿元-3 亿元公告,彰显发展信心,维护股东权益。预计公司2025-2026 年每股收益为0.65/0.77 元,鉴于近三年PB 中枢0.9-2.1倍,考虑到盈利逐渐上行,给予2025 年1.1 倍PB 估值,对应合理价值为9.02 元/股,维持“买入”评级。
风险提示。经济下行超预期,行业政策变动,权益及债券市场波动导致[相Tab
□.陈.福./.严.漪.澜 .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司
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