瑞芯微(603893)：AIOT需求随大模型爆发式增长 公司SOC产品全面推广

事件描述


公司发布2024 年年报及2025 年一季报。公司2024 年营业收入31.36亿元，同比+46.94%，归母净利润5.95 亿元，同比+341.01%；2025 年一季度营业收入8.85 亿元，同比+62.95%，归母净利润2.09 亿元，同比+209.65%。


事件点评


AIoT 下游需求全面爆发，AI 大模型推动营收快速增长。公司2024 年营业收入31.36 亿元，创历史新高，依托SoC 芯片平台化研发优势，以RK3588为旗舰的全平台芯片产品，满足各应用品类AIoT 需求，特别是汽车电子、机器视觉、工业等领域大模型应用加速，下游需求直接驱动公司产品放量，营业收入呈现高速增长。


研发保持高投入，NPU 芯片满足大模型新需求。公司2024 年研发投入5.69 亿元，持续保持研发高投入，持续推出RK3576、RK2118 等多款新产品，巩固公司在AIoT 行业的技术领先地位。为满足AI 大模型需求，公司自研NPU 芯片满足不同下游算力需求，根据应用不同开发通用应用RK3588、机器视觉RV1126/09 系列、音频专用RK2118 等系列产品，全方位满足AI 大模型在不同下游的应用。


2025 年AIoT 驱动公司高速增长，规模效应提升整体利润水平。2025年一季度公司营业收入8.85 亿元，同比+62.95%，毛利率40.95%，同比提升6.27pct，环比提升0.99pct。得益于以Deepseek 为代表的国内AI 大模型的持续推广，公司AIoT 各产品线全面保持高速增长，伴随收入提升而对成本的摊薄，公司毛利率持续增长，盈利水平有望持续提升。


投资建议


预计公司2025-2027 年营业收入43.47/56.31/69.77 亿元， 同比增长38.6%/29.5%/23.9% ， 归母净利润8.67/11.20/15.24 亿元， 同比增长45.7%/29.2%/36.1%，对应当前PE 倍数74.4/57.6/42.3，考虑公司作为SoC 领先企业，充分受益于AI 带动的边缘算力需求爆发，首次覆盖给予“买入-A”评级。


风险提示


全球宏观经济波动风险、国际贸易摩擦进一步加剧风险、研发进展不及预期风险、行业竞争加剧风险。

□.高.宇.洋./.田.发.祥    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司