苏州银行(002966)：业绩增长稳健 资产质量持续优异

投资要点


　　事件：苏州银行公布2024&2025Q1 业绩：1）24 年营业收入122 亿元，同比+3.0%；其中Q4 单季同比+9.6%。25Q1 营业收入32.5 亿元，同比+0.8%。2）24 年归母净利润50.7 亿元，同比+10.2%；其中Q4 单季同比+6.0%。25Q1 归母净利润15.5 亿元，同比+6.8%。3）24 年末归母净资产529 亿元，较年初+16.3%，较Q3 末+9.7%。25Q1 归母净资产577亿元，较年初+9.1%。4）24 年加权ROE 为11.7%，同比-0.3pct。25Q1加权ROE 为3.1%，同比-0.2pct。


　　受债牛影响，24Q4 非息收入大幅增长。1）24 年、24Q4、25Q1 利息净收入分别同比-6.8%、-7.7%、-0.6%，主要是LPR 下行和贷款重定价导致的净息差持续收窄。但得益于贷款规模的持续扩张，一定程度上缓解了利息净收入的压力，我们认为利息收入已有边际改善迹象。2）非息收入表现亮眼，24 年、24Q4、25Q1 分别同比+27.6%、+71.1%、+3.3%。


　　24Q4 非息收入显著改善主要是得益于债券牛市下，公允价值变动收益等其他非息收入的大幅增长。


　　受资产端收益持续下行影响，净息差持续承压。1）24 年、25Q1 贷款较各年初增速分别为+13.6%、+8.9%。25Q1 贷款规模占总资产比例环比+1.9pct 至49.9%。2）贷款结构上，24 年末公司贷款占比继续提升，占比同比+5.6pct 至72.4%；其中制造业、租赁和商务服务业是主要投向。


　　24 年末个人贷款中住房贷、经营贷占总资产比例均下滑，消费贷占总贷款比例同比+0.1pct 至6.5%。3）2024 年净息差1.38%，同比下降30bps，环比24Q3 下降3bps，25Q1 净息差季度环比继续下降4bps 至1.34%。


　　4）资负两端来看，24 年生息资产收益率3.6%，同比下降38bps。24 年计息负债付息率2.2%，同比下降10bps。


　　不良率、拨备覆盖率稳定，资产质量优异。1）25Q1 不良率季度环比持平于0.83%。2）25Q1 拨备覆盖率季度环比下降36pct 至447%。我们认为主要是由于25Q1 不良余额增长较快。3）不良生成率有所提高，经测算，25Q1 加回核销不良生成率环比增加6bps 至0.20%。4）前瞻指标方面，25Q1 关注贷款率较年初下降20bps 至0.68%，24 年逾期率同比上升32bps 至1.04 %。


　　盈利预测与投资评级：结合公司2025 年一季度经营情况，我们小幅下调2025-2027 年归母净利润预测至54.4/53.2/59.1 亿元（前值为57.1/63.5/-亿元）。当前市值对应2025E PB 0.70x，仍处低位。我们看好公司实现五项能力全面提升：基于集团综合金融服务的一体化经营能力、以客为尊的获客活客能力、线上线下并重的数字化协同能力、以人为本干事创业的队伍建设能力、基于全面风险管理的价值创造能力。维持“买入”评级。


　　风险提示：1）经济承压，贷款规模增长受阻；2）息差下行超出预期；3）尾部不良风险暴露。

□.孙.婷    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司