海力风电(301155)：国内海风建设重启 公司或核心受益

事件


　　近日，公司发布2024 年年度报告，2024 年全年，公司实现营业收入13.55 亿元，同比下降19.63%，实现归母净利润0.66 亿元，同比上升175.08%，实现扣非归母净利润0.58 亿元，同比上升149.34%。


　　 2024 年业绩承压


　　2024 年公司业绩承压，分业务来看，风电塔筒营收为3.2 亿元，同比-18.7%，毛利率达7.9%，同比+4.38pct；桩基营收为8.5 亿元，同比-22.7%，毛利率为4.3%，同比-6.03pct；导管架营收为1.4 亿元，同比+6.8%，毛利率为4.8%，同比+10.28pct。我们认为公司业绩承压主要系2024 年国内海风需求阶段性不足，导致公司产品价格下降及产能不及预期所致。


　　 2025Q1 业绩环比改善，有望核心受益于海风需求回暖2025Q1，公司实现营业收入4.36 亿元，同比+251.50%，环比上升48.63%，实现归母净利润0.64 亿元，同比下降13.27%，环比上升408.74%，实现扣非归母净利润0.26 亿元，同比下降64.25%，环比上升217.70%，公司业绩环比改善，我们认为主要系公司收到政府补助高增所致。随着江苏等重点地区海风建设重启，公司海风产品有望进入交付旺季，我们预计2025 年国内海风新增装机有望达12GW，同比+115%，公司作为国内桩基领军企业之一，有望核心受益。


　　 维持“买入”评级


　　考虑到国内海上风电建设加速，公司海风产品价格交付规模有望改善，有望带动公司盈利能力回暖，我们预计公司2025-2027 年收入分别为67.3/92.7/113.6 亿元，同比增速分别为396.5%/37.9%/22.5%，归母净利润分别为7.9/10.9/13.8 亿元，同比增速分别为1093.5%/38.5%/25.8%，EPS 分别为3.6/5.0/6.3 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示：海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动。

□.陈.子.锐./.张.磊    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司