皖仪科技(688600)：业绩符合预期 高研发投入赋能长期增长

事件概述


　　皖仪科技发布2024 年及2025 年一季报。


　　2024 年实现营业收入7.40 亿元，同比-5.92%；归母净利润0.14 亿元，同比-67.11%；扣非归母净利润-0.02 亿元，同比-107.95%。


　　25Q1 实现营业收入1.34 亿元，同比+16.87%；归母净利润-0.05 亿元，同比+83.78%；扣非归母净利润-0.09 亿元，同比+77.31%。


　　业绩符合预期


　　收入端：24 年营收小幅下滑，主要是由于受宏观经济影响，行业下游需求放缓，部分项目验收、客户采购计划延期导致。随着设备更新政策持续推进，我们认为公司营收有望实现修复。


　　分业务看，2024 年工业过程检漏仪器实现营收4.55 亿元，同比-1.61%； 环保在线监测仪器实现营收1.98 亿元， 同比-20.08%；实验室分析仪器实现营收0.47 亿元，同比+0.40%。


　　利润端：24 年归母净利润大幅下滑，主要是由于公司持续保持较高比例的研发投入，高研发投入导致所得税加计扣除金额较大，公司近年应纳税所得额为负，基于谨慎性原则以未来期间很可能获得用来抵扣可抵扣亏损的应纳税所得额为限，进一步冲回前期可抵扣暂时性差异形成的递延所得税资产。


　　毛利率维持高位，加强费用管控能力


　　毛利率：2024 年公司毛利率为46.48%，同比-2.53pct。25Q1毛利率为50.04%，同比+1.76pct。


　　期间费用率： 2024 年公司期间费用率为45.53% ， 同比-1.38pct。25Q1 公司期间费用率58.39%，同比-27.05pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为22.82% 、8.65% 、26.39%、0.53%，同比-14.17、-1.52、-11.71、+0.36pct。


　　各业务齐头并进，助力业绩增长


　　工业检测仪器及解决方案业务板块：公司在工业检测仪器领域继续坚守产品领先的核心价值主张，对标全球头部企业，新开发的　　半导体专用型氦质谱检漏仪已经通过半导体行业头部企业的验证，为公司产品进军全新赛道奠定基调。


　　在线监测仪器及解决方案业务板块：公司在线监测技术逐步向数字化转型，聚焦总包客户，新增战略合作商 10 余家，开发重点大客户 14 家。公司已在煤矿企业开展了碳排放监测业务，为碳监测业务的进一步发展打下了良好基础。傅里叶红外产品在医废处理、固废处置得到应用。


　　实验室分析仪器及解决方案业务板块：公司重点聚焦生活饮用水检测行业，并取得较好成绩，同时在地震系统的布局也初显成果。此外，公司积极参与高校设备更新项目，通过开展高校仪器巡展活动，全面展示了企业的雄厚实力与产品的独特优势，为未来潜在的大规模设备更新做好了充分的前期筹备工作。


　　医疗仪器及解决方案业务板块：公司在生命健康和医疗仪器领域的产品布局取得突破性进展，其中在微创手术器械及高值耗材方面，已取得超声软组织手术设备及一次性使用超声软组织手术刀头的三类医疗器械注册证，3mm 和 5mm 两款超声刀均成功中选广东联盟15 省市超声刀头集采。血液透析设备已完成正样阶段的研制及样机生产工作，即将开展产品设计验证和确认等相关工作，为医疗器械产品注册作准备。


　　投资建议


　　参考2024 年及25 年一季报，我们调整2025-26 年业绩预测。


　　预计公司2025-26 年营业收入分别为9.01、10.90 亿元（原值为9.61、12.13 亿元），新增2027 年营业收入为13.17 亿元，同比+21.7%、+21.0%、+20.8%。预计公司2025-26 年归母净利润分别为0.60、0.81 亿元（原值为0.53、0.82 亿元），新增2027 年归母净利润为1.10 亿元， 同比+315.8%、+36.0%、+34.6%。预计公司2025-26 年EPS 分别为0.44、0.60 元（原值为0.39、0.61 元），新增2027 年EPS 为0.81 元。2025 年4 月28 日股价为19.55 元，对应PE 分别为43.96x、32.31x、24.01x，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　环保相关政策变动，政府补助政策变化，研发项目不及预期。

□.单.慧.伟./.晏.溶    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司